>> 西部證券-2024年Q4債市投資策略：純債配置價值顯現(xiàn)，轉(zhuǎn)債彈性有望釋放-241014
| 上傳日期： |
2024/10/15 |
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| 2022KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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【核心結論】2024年三季度，監(jiān)管擾動與貨幣寬松交織，資產(chǎn)荒與贖回壓力并存。利率經(jīng)歷兩輪“震蕩-突破下行-快速回調(diào)”的行情，10Y/30Y國債利率盤中最低下探2.0/2.1%，季末上行至2.15%/2.36%。信用債方面，收益率整體呈現(xiàn)“W”型走勢，震蕩行情中信用債流動性劣勢顯現(xiàn)，調(diào)整壓力高于利率債。轉(zhuǎn)債方面，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.6%，漲幅明顯弱于同期主要權益指數(shù)漲幅，彈性表現(xiàn)不佳。展望四季度，10年國債利率在1.95~2.25%區(qū)間震蕩，利率債有望率先企穩(wěn)，信用債逐漸修復。建議負債穩(wěn)定的機構逐步關注中長久期利率債、存單和短久期高等級信用債的配置機會。強預期行情調(diào)整結束后，權益行情或仍有較強的延續(xù)性，轉(zhuǎn)債彈性有望在后續(xù)行情中得到釋放，迎來正股估值雙輪驅(qū)動的行情表現(xiàn)。
【報告亮點】全面回顧三季度債券市場走勢，從量價視角對本輪贖回壓力進行分析，并展望四季度債市走勢，給出投資建議。
【主要邏輯】
邏輯一：銀行保險等配置戶年底利率債配置需求仍強。
1、三季度如期迎來了政策利率與廣譜利率的下調(diào)，央行2次降息、幅度30BP超預期，銀行存款利率、保險預定利率紛紛下調(diào)?？紤]到寬松趨勢仍存、下調(diào)存量與新發(fā)房貸利率將提升債券的表內(nèi)比價效應；
2、9月末利率上行幅度創(chuàng)2023年以來最大調(diào)整幅度，市場利率與政策利率利差偏高，存在修復空間，利率債配置價值提升。
邏輯二：信用債回調(diào)的幅度及持續(xù)時間相對有限，高等級品種表現(xiàn)或更好。
1、基本面政策面對債市的支撐仍在，央行在債市回調(diào)期間加大投放呵護市場，并未像22年一樣引導資金利率大幅上行；
2、近期各類信用債回調(diào)相較2022年末程度明顯較小，影響有限；
3、機構防御能力較強，資產(chǎn)配置較過往更為合理，現(xiàn)金比例提升，債券比例降低，且杠桿率水平較低。
邏輯三：股債蹺蹺板下，固收類產(chǎn)品面臨一定的贖回壓力，對轉(zhuǎn)債負債端也造成了干擾，隨著市場的逐漸企穩(wěn)、后續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟政策的陸續(xù)落地，權益行情有望從預期交易向基本面定價演繹，Q4轉(zhuǎn)債彈性有望釋放。
風險提示：債券供給超預期，金融監(jiān)管加強，化債節(jié)奏不及預期，金融機構經(jīng)營行為超預期變化，弱資質(zhì)正股退市風險。
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