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事件：
　　10月14日，央行披露2024年9月社融和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。2024年9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為402.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%。2024年前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為25.66萬(wàn)億元，比上年同期少3.68萬(wàn)億元。9月末，廣義貨幣(M2)余額309.48萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)6.8%。狹義貨幣(M1)余額62.82萬(wàn)億元,同比下降7.4%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　社融存量增速下降至歷史低位，政府債券是最主要支撐項(xiàng)。2024年9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為402.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%，增速環(huán)比-0.1pct。社會(huì)融資規(guī)模增量為3.76萬(wàn)億元，比上年同期少3692億元。細(xì)分結(jié)構(gòu)，（1）社融口徑下人民幣貸款增加1.97萬(wàn)億元，同比少增5627億元；（2）表外融資同比少增。委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票分別同比增加184億元、同比減少396億元、同比減少1085億元。（3）政府債券同比大幅多增。政府債券凈融資1.54萬(wàn)億元，同比多增5437億元，主要原因?yàn)榈胤綄?zhuān)項(xiàng)債發(fā)行力度加大。（4）企業(yè)債券同比大幅少增。企業(yè)債券凈融資-1926億元，同比少2576億元，企業(yè)發(fā)債意愿偏弱。整體來(lái)看，社融數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱除了金融核算方法優(yōu)化帶來(lái)的“擠水分”擾動(dòng)，需求不足仍是主要矛盾。
　　信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)弱勢(shì)，票據(jù)沖量現(xiàn)象明顯。9月份人民幣貸款增加1.59萬(wàn)億元，同比少增7200億元。分部門(mén)看，（1）居民端：住戶(hù)貸款增加5000億元，其中，短期貸款增加2700億元，同比少增515億元，連續(xù)8個(gè)月同比少增，居民消費(fèi)需求有待修復(fù)；中長(zhǎng)期貸款增加2300億元，同比少增3170億元，近期地產(chǎn)利好政策傳導(dǎo)至按揭貸款中仍需一定時(shí)間。（2）對(duì)公端：企業(yè)貸款增加4962億元，同比少增615億元，增量主要靠票據(jù)融資支撐，反映企業(yè)投融意愿有待提振。
　　M2增速環(huán)比提升，M1與M2剪刀差繼續(xù)走闊。9月末，M2同比增長(zhǎng)6.8%，增速環(huán)比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，或與股市信心有所恢復(fù)，理財(cái)資金回流有關(guān)。M1同比下降7.4%，降幅環(huán)比擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。M2-M1剪刀差為14.20%，較上月走闊0.6個(gè)百分點(diǎn)，資金活化程度偏弱，經(jīng)濟(jì)活力有待進(jìn)一步提振。
　　投資建議。整體來(lái)看，9月社融數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，M2增速環(huán)比提升是主要亮點(diǎn)，但在“擠水分”、“淡化總量”的政策導(dǎo)向下，市場(chǎng)對(duì)金融數(shù)據(jù)“新常態(tài)”有較為一致的預(yù)期。9月以來(lái)，資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)、城投債化險(xiǎn)等一攬子增量政策陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)信心邊際增強(qiáng)。財(cái)政部近期表示其他政策工具也正在研究中，中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望更加積極有為，建議繼續(xù)關(guān)注增量政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)預(yù)期以及銀行估值修復(fù)的催化作用。
　　銀行股投資建議關(guān)注三條主線(xiàn)：一是建議關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)高景氣區(qū)域、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的區(qū)域性銀行寧波銀行（002142）、杭州銀行（600926）、常熟銀行（601128）、成都銀行（601838）。二是建議關(guān)注綜合經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)下零售業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯的招商銀行（600036）。三是建議關(guān)注更有望在“中特估”背景下實(shí)現(xiàn)估值重塑的國(guó)資背景深厚、低估值、高股息、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國(guó)銀行（601988）、工商銀行（601398）和中信銀行（601998）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致居民消費(fèi)、企業(yè)投資恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致信貸需求疲軟、銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)利率下行導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益率下滑，凈息差持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)。