>> 東方證券-9月進(jìn)出口點(diǎn)評(píng)：如何看待出口同比增幅顯著收窄？-241015
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,孫國(guó)翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
2024年10月14日海關(guān)總署公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，1-9月出口累計(jì)同比增長(zhǎng)4.3%（前值4.6%，后同，全文增速均以美元計(jì)），進(jìn)口為2.2%（2.5%）。
部分傳統(tǒng)消費(fèi)品出口增速延續(xù)前期回落。其中鞋靴、玩具、箱包、服裝累計(jì)同比分別為-6.1%、-2.8%、-3.2%、-1.6%（-5.3%、-2.2%、-2.1%、-1%）；地產(chǎn)后周期產(chǎn)品中，家具、燈具、家用電器分別為7.7%、-0.8%、13.5%（9.9%、0.5%、14.7%）。
機(jī)電產(chǎn)品出口同比增幅收窄。9月機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計(jì)同比增速為6.1%（6.5%）。分項(xiàng)來(lái)看：（1）電子設(shè)備出口同比增幅收窄。其中，電子中間品累計(jì)同比增幅高位再次回落，集成電路、液晶平板顯示模組出口累計(jì)同比分別為19.8%、9.7%（22%、12.3%）；消費(fèi)電子出口增速也有所下降，手機(jī)、音視頻設(shè)備、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備出口累計(jì)同比分別為-2.3%、4.8%、8.5%（-1.7%、5.8%、9.1%）。（2）機(jī)械、交運(yùn)設(shè)備增速變化方向有分歧。其中，9月通用機(jī)械設(shè)備出口累計(jì)同比為11.1%（12%），有所下滑；具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品出口表現(xiàn)較好，如汽車（含底盤）、船舶出口累計(jì)同比分別為20.7%、81.6%（20%、77.3%）。此外，高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比增幅縮小，9月累計(jì)同比為4.2%（4.9%）。
對(duì)美、歐、日、韓、拉丁美洲等重要貿(mào)易國(guó)家或地區(qū)出口增速均有下降。9月對(duì)美、歐、東盟、日、韓、俄、印度、非洲、拉丁美洲出口金額當(dāng)月同比增速為2.2%、1.3%、5.5%、-7.1%、-9.2%、16.6%、-9.3%、-0.7%、3.4%（4.9%、13.4%、9%、0.5%、3.4%、10.4%、14%、4.5%、19.7%）。
9月進(jìn)口當(dāng)月同比0.3%（0.5%）。分項(xiàng)來(lái)看：（1）機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口同比讀數(shù)觸頂回落。9月機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口累計(jì)同比為7.8%（8.1%），其中電子設(shè)備進(jìn)口韌性更強(qiáng)，集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件累計(jì)同比分別為11.4%、60.9%（11.5%、58.8%）；汽車等部分機(jī)械交運(yùn)設(shè)備表現(xiàn)較弱，汽車(包括底盤)、汽車零配件進(jìn)口累計(jì)同比分別為-9.4%、2.9%（-8.1%、5.2%）。（2）大宗商品增速走勢(shì)分化，9月大豆、銅礦砂及其精礦、煤炭、天然氣累計(jì)同比增速上行，而原油和成品油下行。
本次出口同比增幅顯著收窄，除了基數(shù)因素以外（去年9月出口份額高于2015-2019年同期1.43個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于8和10月），還有兩點(diǎn)值得注意：
?。?）外需偏弱是趨勢(shì)，9月韓國(guó)和越南出口當(dāng)月同比增幅也分別收窄了3.5和3.8個(gè)百分點(diǎn)，這也影響了我們和這些國(guó)家中間品出口。此外，7月港口的部分吞吐量延遲至8月完成，也加劇了8-9月同比讀數(shù)的波動(dòng)。
?。?）氣候短期偶發(fā)因素影響可能放大了季節(jié)性商品出口前置效應(yīng)，據(jù)10月14日海關(guān)新聞發(fā)布會(huì)，9月極端氣候，全球航運(yùn)不暢，集裝箱短缺，以及美國(guó)東海岸碼頭工人合同到期談判預(yù)期等因素均有影響，導(dǎo)致部分企業(yè)的出貨、物流提前至8月。
需注意，我們認(rèn)為這個(gè)這一結(jié)論可能更適用于季節(jié)性產(chǎn)品。參考圣誕節(jié)用品（9月成為出口大月的重要原因）的出口情況不難發(fā)現(xiàn)，2022-2023年9月出口均明顯不如8月，說(shuō)明9月季節(jié)性商品出口前置現(xiàn)象并非今年獨(dú)有，相對(duì)可預(yù)測(cè)性更強(qiáng)的季節(jié)性商品前置出口的可能性更大。在短期偶發(fā)因素的催化下，這一現(xiàn)象或被進(jìn)一步放大，因此我們看到9月各類消費(fèi)品出口走弱的幅度較為明顯。
展望后續(xù)，我們延續(xù)去年末以來(lái)的判斷，全年出口落在4%左右，Q4當(dāng)季同比仍可維持在2.5%左右，一方面，據(jù)海關(guān)，針對(duì)全國(guó)800多家主要出口企業(yè)開展的調(diào)研結(jié)果顯示，69%的企業(yè)反映第四季度出口持平或者增長(zhǎng)；另一方面，10月最新的世貿(mào)組織報(bào)告小幅上調(diào)了對(duì)全年貨物貿(mào)易量增速預(yù)測(cè)0.1個(gè)百分點(diǎn)，基本維持不變。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國(guó)進(jìn)口需求超預(yù)期回落；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。
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