>> 東方證券-9月PMI點(diǎn)評(píng)：“以舊換新”支持的領(lǐng)域產(chǎn)需均明顯好轉(zhuǎn)-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大?。?/td>
| 289KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳至奕,孫國翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
研究結(jié)論
事件：2024年9月30日國家統(tǒng)計(jì)局公布最新中國采購經(jīng)理指數(shù)，9月制造業(yè)PMI錄得49.8%（前值49.1%，后同），非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得50%（50.3%），綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.4%（50.1%）。
產(chǎn)需兩端企穩(wěn)回升。9月生產(chǎn)、新訂單PMI分別為51.2%、49.9%（49.8%、48.9%）。其中，以舊換新政策支持的領(lǐng)域產(chǎn)需均明顯好轉(zhuǎn)，如據(jù)統(tǒng)計(jì)局，汽車、電氣機(jī)械器材（冰箱、空調(diào)等部分家電也屬于電氣設(shè)備）、電子設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間；建筑相關(guān)需求仍偏弱，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月低于臨界點(diǎn)，或主要和房地產(chǎn)景氣度有關(guān)，9月建筑業(yè)PMI上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.7%，其中新訂單指數(shù)反而下降4個(gè)百分點(diǎn)至39.5%，而根據(jù)統(tǒng)計(jì)局，土木工程建筑業(yè)、建筑安裝裝飾業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，對(duì)應(yīng)的或是政府債務(wù)加速發(fā)行，財(cái)政相關(guān)支出有所回升。
新出口訂單PMI則明顯轉(zhuǎn)弱。9月新出口訂單PMI僅47.5%（48.7%），約在2015-2019年20%的分位數(shù)。對(duì)此有兩點(diǎn)值得注意：（1）客觀上外需基本面走弱，后續(xù)出口增速易下難上。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)傾向于軟著陸，9月歐元區(qū)PMI再次回落，等等，都指向外需基本面不如Q2。（2）但是9月新出口訂單PMI走弱，未必代表后續(xù)出口加速走弱（除基數(shù)因素），因?yàn)?月PMI新出口訂單季調(diào)因子可能存在偏誤。我們認(rèn)為2022年以來，由于全球供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)變化，9月作為“出口大月”可能已經(jīng)名不副實(shí)。過去，海外圣誕需求是9月成為出口大月的關(guān)鍵，但是2022年以來每年圣誕用品（Hs編碼950510）的出口峰值都明顯提前到了7-8月，而國家統(tǒng)計(jì)局對(duì)PMI進(jìn)行季調(diào)時(shí)采用的模型是X13-ARIMA，對(duì)時(shí)間序列長度有一定要求，可能導(dǎo)致季調(diào)因子未能準(zhǔn)確識(shí)別2022年以來9月季節(jié)性巨大的變化，類似的，至少9月高頻數(shù)據(jù)也不宜使用環(huán)比數(shù)據(jù)與歷史同期對(duì)比。
9月貨幣金融服務(wù)業(yè)和實(shí)體制造業(yè)的預(yù)期差較為明顯，如據(jù)統(tǒng)計(jì)局，貨幣金融服務(wù)等行業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，而制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期維持在52%（52%），為今年以來最低位，這一方面可能和政策傳導(dǎo)至實(shí)體更久有關(guān)，另一方面企業(yè)一般在22-25號(hào)上報(bào)PMI數(shù)據(jù)，導(dǎo)致9月24日的政策利好消息可能并未完全反映在本次PMI預(yù)期數(shù)據(jù)中。
價(jià)格指數(shù)仍處低位。9月出廠價(jià)格、主要原材料購進(jìn)價(jià)格PMI分別為44.0%、45.1%（42%、43.2%）。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)的主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月處于低位。
庫存基本穩(wěn)定。9月采購量、進(jìn)口、原材料庫存、產(chǎn)成品庫存PMI分別為47.6%、46.1%、47.7%、48.4%（47.8%、46.8%、47.6%、48.5%）。
消費(fèi)品行業(yè)PMI升至擴(kuò)張區(qū)間。高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別為53%和52%（51.7%和51.2%）；消費(fèi)品行業(yè)PMI為51.1%（50%）。
各規(guī)模企業(yè)PMI均有回升。9月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.6%、49.2%、48.5%（50.4%、48.7%、46.4%）。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，大、中、小型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，其中小型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)5月份以來首次升至臨界點(diǎn)以上。
受極端氣候影響，出行類服務(wù)業(yè)景氣水平回落。9月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)和新訂單指數(shù)分別為49.9%、45%（50.2%、46.8%），前者落至枯榮線以下。由于暑期出行旺季結(jié)束，以及部分地區(qū)受臺(tái)風(fēng)等極端天氣影響（如中秋期間臺(tái)風(fēng)），鐵路運(yùn)輸、水上運(yùn)輸、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回落幅度較大，均降至收縮區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇，外需變化快于預(yù)期。
|
|
