>> 東吳證券-中國中免(601888)2024前三季度業(yè)績快報點評：利潤端低于預(yù)期，市內(nèi)店政策落地-241015
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 739KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄 |
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事件：2024年10月15日，中國中免發(fā)布2024年前三季度業(yè)績快報，2024Q1-Q3公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入430.21億元，同比-15%；歸母凈利潤為39.20億元，同比-25%；扣非歸母凈利潤為38.74億元，同比-25%。
Q3營收略低于預(yù)期，利潤端低于預(yù)期，毛利率環(huán)比略降：公司預(yù)計單Q3營收為117.56億元，同比-22%；營業(yè)利潤9.27億元，同比-43%；歸母凈利潤為6.38億元，同比-52%；扣非歸母凈利潤為6.36億元，同比-52%，利潤端低于預(yù)期。前三季度主營業(yè)務(wù)毛利率為32.57%，同比+1.09pct，計算得Q3毛利率為31.6%，環(huán)比-1.7pct；Q3歸母凈利率為5.4%，同比-3.5pct，環(huán)比-2.4pct。
海南離島免稅銷售持續(xù)承壓：根據(jù)?？诤ｊP(guān)數(shù)據(jù)，2024年1-8月海南離島免稅銷售額為223億元，同比-31%，M1-8離島免稅購物人次163萬人次，同比-12%；平均客單價為5363元，同比-21%。其中M6/M7/M8銷售額同比分別下滑33%/36%/33%，國慶數(shù)據(jù)降幅延續(xù)，關(guān)注促消費政策傳導(dǎo)進(jìn)展。
市內(nèi)免稅店政策落地，中免有望率先受益。8月27日，市內(nèi)免稅政策落地，國人出境前60天內(nèi)可在市內(nèi)店購物、口岸提貨，不設(shè)購物額度。共19家免稅店轉(zhuǎn)為新型出境游客市內(nèi)免稅店，同時批準(zhǔn)在廣州、成都、深圳、天津、武漢、西安、長沙和福州等8個城市各建立1家市內(nèi)免稅店。第一批轉(zhuǎn)型市內(nèi)店均為中免系，公司有望率先受益于市內(nèi)店驅(qū)動的市場擴(kuò)容。
盈利預(yù)測與投資評級：中免市場地位穩(wěn)固，中長期看好中免作為旅游零售龍頭受益市內(nèi)免稅店政策和出境游的逐步恢復(fù)，在消費景氣狀態(tài)下受益于相對較高的行業(yè)增速?；诤Ｄ想x島免稅銷售承壓，下調(diào)中國中免盈利預(yù)期，2024-2026年歸母凈利潤分別為55.2/62.3/71.6億元（前值為61.5/68.9/80.1億元），對應(yīng)PE為26/23/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、居民消費意愿恢復(fù)不及預(yù)期等。
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