>> 申萬宏源-361度(1361.HK)三季度零售符合預期，運營質(zhì)量保持穩(wěn)健-241015
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 892KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平,劉佩 |
| 下載權限： |
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361度發(fā)布2024三季度運營數(shù)據(jù)，表現(xiàn)符合預期。24年三季度361度成人裝和童裝線下零售額均實現(xiàn)10%的同比增長（數(shù)據(jù)來自公司公告及24年三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公開交流會，下同），電商渠道同比增長20-25%，表現(xiàn)符合預期，在三季度零售環(huán)境弱勢下保持穩(wěn)健增長。從趨勢上看，7月受極端降雨天氣影響增速放緩，8月開學季拉動環(huán)比改善，9月受益于開學季和奧運會推動進一步好轉(zhuǎn)，十一黃金周繼續(xù)延續(xù)強勁增長趨勢。
庫存保持健康水平，折扣率穩(wěn)定。三季度終端繼續(xù)保持良好的銷售節(jié)奏，180天內(nèi)的產(chǎn)品售罄率達到75%，驅(qū)動折扣及庫存水平保持健康，截止到24Q3末，公司庫銷比保持在4.5-5倍之間，成人裝和童裝產(chǎn)品折扣率穩(wěn)定在7.1折，整體運營質(zhì)量保持穩(wěn)健。
分渠道看，線上平臺增速亮眼，線下渠道持續(xù)迭代升級。1）線上渠道表現(xiàn)亮眼。24Q3線上業(yè)務增速保持在20%-25%之間，產(chǎn)品每周都有新品上線，期內(nèi)推出的FUTURAS戶外跑鞋、飛燃2及雨屏8代等爆款尖貨深受消費者認可，以高性價、獨具特色的產(chǎn)品吸引用戶購買。2）線下門店優(yōu)化升級穩(wěn)步推進。24Q3主品牌預計保持穩(wěn)健的拓店節(jié)奏，關小店、開大店，推進線下渠道更新升級。根據(jù)公司公開業(yè)績交流，24Q3末公司成人裝的平均門店面積凈增4平米至147平方米；童裝門店凈增2平米至110平米，對店鋪的升級改造優(yōu)化了用戶購物體驗，對門店產(chǎn)出的提升提供了穩(wěn)定且有效的支撐。
從區(qū)域分布來看，北部地區(qū)為傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)，低線城市為核心生意來源。根據(jù)公司公開業(yè)績交流，目前北部地區(qū)門店數(shù)量占比最高，約為45-50%，西部和東部地區(qū)各占約20%。在店鋪的城市層級分布上，成人裝在三線及以下城市的占比保持在76%左右，一二線城市的占比為23%。童裝在三線及以下城市的門店占比約為68%。與此同時，線下奧萊門店數(shù)量環(huán)比繼續(xù)增加，也將成為推動終端零售銷售額增長的重要部分。
官宣成為2026年亞運會官方合作伙伴，持續(xù)提升品牌國際影響力。9月20日公司正式成為2026年愛知名古屋亞運會的官方合作伙伴，已經(jīng)連續(xù)五屆鼎力支持亞運賽事，品牌專業(yè)形象與國際認可度持續(xù)提升。同時，公司積極發(fā)揮體育資源優(yōu)勢進行品牌營銷，7月20-26日籃球代言人NBA球星丁威迪時隔一年再度開啟中國行，奔赴深圳、成都等6個城市與球迷深度互動。8月22-29日NBA球星波普中國行，并親臨361度自有籃球賽事觸地即燃2024賽季總決賽現(xiàn)場，強化賽事熱度的同時進一步提升了品牌市場影響力。
公司深耕運動行業(yè)二十余年，近幾年加速在產(chǎn)品、品牌、渠道等方面深化內(nèi)功，品牌升級持續(xù)推進，渠道優(yōu)化效果逐漸顯現(xiàn)。在消費分級的背景下，公司產(chǎn)品兼具高性價比和強功能性優(yōu)勢，渠道多分布在下沉市場，在短期體育賽事催化疊加公司長期高效的運營下，有望持續(xù)獲得快于行業(yè)的增長，提升市占率，持續(xù)看好未來發(fā)展。維持盈利預測，預計24-26年凈利潤為10.9/12.5/14.2億元，對應PE為7/6/5倍，維持買入評級。
風險提示：線下恢復低于預期，存貨風險增加；市場競爭加劇風險。
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