>> 東方證券-9月社融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,孫國(guó)翔 |
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事件：2024年10月14日央行公布最新金融數(shù)據(jù)，2024年9月社會(huì)融資規(guī)模增量為37634億元，比上年同期少增3692億元；社會(huì)融資規(guī)模存量為402.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%（前值8.1%）。
政府債券發(fā)行節(jié)奏進(jìn)一步加快，但自發(fā)性融資需求仍較為疲軟，長(zhǎng)期信貸、企業(yè)債券規(guī)模均為拖累項(xiàng)，導(dǎo)致新增社融少增幅度擴(kuò)大：
新增信貸規(guī)模同比少增幅度擴(kuò)大。社融口徑下，9月新增信貸19742億元，同比少增5627億元，上個(gè)月同比少增3001億元，信貸增長(zhǎng)仍在走弱。
結(jié)構(gòu)上（金融機(jī)構(gòu)口徑），居民長(zhǎng)貸壓力明顯更大。居民貸款增加5000億元，同比少增3585億元，其中短期貸款同比少增515億元（1604億元），較上月有所好轉(zhuǎn)，但中長(zhǎng)期貸款同比少增3170億元（少增402億元），或主要和地產(chǎn)景氣度有關(guān)，30大中城市商品房成交面積同比（28天移動(dòng)平均）顯示，9月地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)不及8月。需注意，9月尚未完全體現(xiàn)出當(dāng)月24日國(guó)新會(huì)六大涉房新政（降準(zhǔn)降息、降存量房貸利率、降二套首付比例、提高再貸款中央資金支持比例、續(xù)期“金融16條”）對(duì)樓市的影響，10月截至14日30大中城市商品房成交面積同比（28天移動(dòng)平均）已有初步改善，國(guó)慶期間北上廣深新房成交也大幅上漲，說(shuō)明在政策的推動(dòng)下，居民置業(yè)信心有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)近期新政將繼續(xù)顯效。
企業(yè)貸款中，同樣是長(zhǎng)期貸款的壓力更大。9月企業(yè)新增貸款14900億元，同比少增1934億元（少增1088億元）。其中短貸同比多減1086億元（1499億元），小幅好轉(zhuǎn)；中長(zhǎng)期貸款同比少增2944億元（1544億元），利潤(rùn)預(yù)期偏弱，再生產(chǎn)意愿不足的情況下，企業(yè)自發(fā)性融資的積極性有限。此外，企業(yè)其他融資渠道整體也同比少增，債券融資同比少增2576億元（1085億元）；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比少增198億元（少增904億元）。
9月政府債券發(fā)行依然是社融最主要的支撐項(xiàng)，政策取向的邊際轉(zhuǎn)變得到證實(shí)。社融口徑下，9月政府債券新增規(guī)模為15357億元，同比多增5437億元（4418億元）。此外值得注意的是，財(cái)政正在逐漸加快將新增債務(wù)資金轉(zhuǎn)化為支出，9月財(cái)政存款減少了2358億元，同比多減了231億元。
表外三項(xiàng)同比轉(zhuǎn)為少增。9月表外三項(xiàng)合計(jì)增長(zhǎng)1710億元，同比少增1297億元（多增155億元）。其中，信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票是同比變化幅度走弱的主要原因，同比分別少增396、1085億元（多增705億元、少增478億元）；委托貸款同比多增184億元（少增72億元），為主要支撐。
M2回暖，且M1M2剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大。9月M1、M2同比增速分別為-7.4%、6.8%（-7.3%、6.3%），M1M2剪刀差擴(kuò)大至-14.2%（-13.6%）。
9月存款增量結(jié)構(gòu)變化或與月末資本市場(chǎng)走勢(shì)有關(guān)，9月居民存款同比少增3316億元（777億元），少增幅度明顯擴(kuò)大；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同比多增15750億元（13622億元），多增幅度高位進(jìn)一步抬升，且這是在非金融性企業(yè)存款同比多增5690億元（少增5390億元）的情況下實(shí)現(xiàn)的，與此前“存款搬家”現(xiàn)象有所不同。
9月金融數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)基本面壓力仍然存在，自發(fā)性融資需求仍較為疲軟，結(jié)構(gòu)上基本依靠逆周期政策支撐。不過(guò)，后續(xù)支撐社融走強(qiáng)的因素顯著增加，一方面9月底央行推出一攬子貨幣政策有望持續(xù)拉動(dòng)社融規(guī)模，其效果已初步體現(xiàn)在M2回暖、資本市場(chǎng)走勢(shì)，以及存款結(jié)構(gòu)上，另一方面，9月財(cái)政端（10月12日才有財(cái)政發(fā)布會(huì)）已有進(jìn)一步發(fā)力的跡象，逆周期措施不會(huì)缺席。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外貨幣政策超預(yù)期緊縮的風(fēng)險(xiǎn)
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