>> 中郵證券-中紅醫(yī)療(300981)丁腈手套業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已現(xiàn)，外延并購(gòu)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
蔡明子 |
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通過(guò)外延并購(gòu)，公司目前覆蓋一次性健康防護(hù)用品、醫(yī)用無(wú)菌器械、生命支持綜合解決方案三大核心領(lǐng)域
公司成立于2010年，通過(guò)并購(gòu)從一次性健康防護(hù)用品單一發(fā)展賽道拓展到一次性健康防護(hù)用品、醫(yī)用無(wú)菌器械、生命支持綜合解決方案三大核心領(lǐng)域，使得公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)。
我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入端分別為24.64億元、29.48億元和34.85億元，收入同比增速分別為17%、20%和18%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2024年—2026年分別為1.17億元、1.89億元和2.55億元，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為189%，62%和35%?？紤]到目前丁腈手套行業(yè)下游積壓的庫(kù)存已進(jìn)入消化尾聲階段，供需關(guān)系有逐步回歸穩(wěn)態(tài)的趨勢(shì)，我們認(rèn)為中紅醫(yī)療手套訂單將會(huì)迎來(lái)明顯增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品有漲價(jià)機(jī)會(huì)，公司有望量?jī)r(jià)齊升并迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)將得到快速增長(zhǎng)，公司盈利能力將進(jìn)一步提高，因此給予部分合理溢價(jià)。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
丁腈手套行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，丁腈手套出口均價(jià)和出口量環(huán)比穩(wěn)定增長(zhǎng)
自2021年起丁腈手套的價(jià)格達(dá)到頂峰，隨后經(jīng)歷了近2年的調(diào)整期。我們預(yù)計(jì)，到2023年第四季度，中國(guó)丁腈手套的出口平均價(jià)格已經(jīng)觸底，并且目前正逐步穩(wěn)定回升。到了2024年6月，丁腈手套的出口量比5月份增長(zhǎng)了26%，每箱的出口平均價(jià)格比5月份增加了0.23美元，而每千克的出口平均價(jià)格也比5月份上漲了4%。我們預(yù)計(jì)，到2023年第四季度，中國(guó)丁腈手套的出口平均價(jià)格已經(jīng)觸底，并且目前正逐步穩(wěn)定回升。
公司避孕套銷(xiāo)量位居前列，聚氨酯和聚異戊二烯避孕套有望成為公司爆品
乳膠安全套業(yè)務(wù)是公司未來(lái)重要發(fā)展戰(zhàn)略。目前國(guó)內(nèi)避孕套市場(chǎng)中大部分是進(jìn)口品牌，國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)占有率比較低，優(yōu)質(zhì)的國(guó)產(chǎn)品牌具有很大的市場(chǎng)潛力。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)避孕套未來(lái)份額占比將逐步提升，而中紅醫(yī)療的倍力樂(lè)避孕套在多個(gè)類(lèi)別上均引領(lǐng)了中國(guó)情趣潮流的發(fā)展。中紅醫(yī)療聚異戊二烯避孕套現(xiàn)已取得注冊(cè)證，有望早日商業(yè)化并成為公司在避孕套業(yè)務(wù)上的爆品，且聚異戊二烯單價(jià)比常規(guī)避孕套更貴，我們預(yù)計(jì)公司新品上市后將提高避孕套業(yè)務(wù)盈利能力。
公司創(chuàng)新孵化事業(yè)部未來(lái)將圍繞圍手術(shù)室產(chǎn)品生態(tài)、重癥麻醉產(chǎn)品生態(tài)進(jìn)行布局
2023年，中紅醫(yī)療以現(xiàn)金方式收購(gòu)邁德瑞納70%股權(quán)，相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)。收購(gòu)前邁德瑞納2023年1-4月?tīng)I(yíng)業(yè)收入1100萬(wàn)元，凈利潤(rùn)309萬(wàn)元。收購(gòu)后邁德瑞納2023年10月13日至2023年12月31日營(yíng)業(yè)收入1728萬(wàn)元，凈利潤(rùn)約598萬(wàn)元。未來(lái)公司與邁德瑞納供應(yīng)鏈資源、國(guó)內(nèi)外渠道、技術(shù)研發(fā)及高端人才具備高度互補(bǔ)性，可有效發(fā)揮資源整合優(yōu)勢(shì)。隨著泵類(lèi)相關(guān)產(chǎn)品的豐富，公司在泵類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)擴(kuò)展優(yōu)勢(shì)較大。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將圍繞圍手術(shù)室產(chǎn)品生態(tài)、重癥麻醉產(chǎn)品生態(tài)，多措并舉，重點(diǎn)關(guān)注生命支持類(lèi)、微創(chuàng)耗材類(lèi)、介入耗材類(lèi)和康復(fù)器械類(lèi)產(chǎn)品的布局，開(kāi)展相關(guān)的研發(fā)和并購(gòu)工作，繼續(xù)構(gòu)建更完整的產(chǎn)品解決方案。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
市場(chǎng)供需關(guān)系變化和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易摩擦影響。
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