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中國(guó)中免3Q2024營(yíng)業(yè)收入117.6億元，歸母凈利潤(rùn)6.4億元
　　2024年10月15日,中國(guó)中免（601888.SH）公布2024年前三季度業(yè)績(jī)快報(bào)：1-3Q2024公司營(yíng)業(yè)收入430.21億元，同比下降15.38%；歸母凈利潤(rùn)39.2億元，同比下降24.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)38.7億元，同比下降25.37%。單季度來(lái)看，3Q2024公司營(yíng)業(yè)收入117.56億元，同比下降21.5%；歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比下降52.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比下降52.4%。
　　口岸免稅表現(xiàn)亮眼，離島免稅持續(xù)承壓
　　口岸免稅方面，受益于我國(guó)出臺(tái)的一系列免簽政策以及國(guó)際航班的持續(xù)恢復(fù)，中國(guó)中免出入境免稅門店恢復(fù)勢(shì)頭較好，銷售同比大幅增長(zhǎng)。其中北京機(jī)場(chǎng)（含首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)、大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)）免稅門店收入同比增長(zhǎng)超過(guò)140%，上海機(jī)場(chǎng)（含浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)、虹橋國(guó)際機(jī)場(chǎng)）免稅門店收入同比增長(zhǎng)近60%。公司持續(xù)增強(qiáng)暢銷商品供應(yīng)，拓寬商品邊界，前三季度共引進(jìn)香化、奢侈品、食品百貨、煙酒等各類商品品牌165個(gè)，其中國(guó)產(chǎn)品牌數(shù)量占比超過(guò)40%，展示出消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌、國(guó)潮產(chǎn)品的認(rèn)知度和購(gòu)買欲提升。
　　離島免稅方面，整體銷售仍持續(xù)承壓。?？诤ｊP(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月海南離島免稅銷售額22.0億元，同比下降33.1%，其中購(gòu)物人次為43.3萬(wàn)，同比下降20.8%，人均購(gòu)物金額5073.4元，同比下降15.6%。而在2024年國(guó)慶期間，離島免稅購(gòu)物金額7.85億元，人均購(gòu)物金額7124元，亦低于2023年中秋國(guó)慶假期人均購(gòu)物金額7824元。在整體消費(fèi)意愿偏弱的背景下，中免積極舉辦各種活動(dòng)提升消費(fèi)意愿，強(qiáng)化品牌認(rèn)知。2024年國(guó)慶假期期間，cdf三亞國(guó)際免稅城結(jié)合45大品類、超過(guò)850個(gè)品牌推出多重優(yōu)惠活動(dòng)，包括進(jìn)店打卡、組合折扣、滿減滿贈(zèng)和多倍積分等，覆蓋了美妝、時(shí)尚、腕表珠寶、國(guó)產(chǎn)酒等多個(gè)品類。cdf?？趪?guó)際免稅城與晉江市政府聯(lián)合推出“非遺+旅游”特色活動(dòng)，讓游客在購(gòu)物時(shí)也能近距離感受國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的魅力。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　盡管口岸免稅表現(xiàn)良好，但考慮到離島業(yè)務(wù)仍待恢復(fù)，我們下調(diào)對(duì)公司2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)6.1%/6.8%/6.9%至66.9/76.6/87.6億元，對(duì)應(yīng)EPS 3.23/3.70/4.23元。公司持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，龍頭地位仍然穩(wěn)固，有望受益于市內(nèi)店政策以及后續(xù)消費(fèi)力的持續(xù)恢復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。