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投資要點(diǎn)
　　事件：2024年10月15日，偉測(cè)科技發(fā)布2024年三季度報(bào)告，2024年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入7.4億元，yoy+43.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，yoy-30.8%。
　　營收持續(xù)新高，高端測(cè)試業(yè)務(wù)帶動(dòng)毛利率大幅度提升。公司2024年Q1-Q3合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入7.4億元，yoy+43.6%，主要因：1）半導(dǎo)體行業(yè)逐漸復(fù)蘇，2）CPU、GPU、AI等高算力芯片測(cè)試及工業(yè)、汽車電子類等高可靠性芯片測(cè)試需求明顯增加；實(shí)現(xiàn)毛利率34.4%，同比減少4.0pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，yoy-30.8%，主要因1）新建項(xiàng)目固定成本較大；2）研發(fā)投入提升幅度較大；3）股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增長較多。若剔除股份支付費(fèi)用相關(guān)影響，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，yoy+18.5%。
　　單季度來看，公司Q3實(shí)現(xiàn)收入3.1億元，qoq+26.0%，創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，qoq+358.3%；實(shí)現(xiàn)毛利率42.5%，環(huán)比提升12.4pct，提升明顯。
　　稼動(dòng)率保持高位，周期拐點(diǎn)或至。受益下游消費(fèi)電子領(lǐng)域客戶需求旺盛，公司2023年新建設(shè)的產(chǎn)能在2024年上半年得到了良好的利用，尤其是6月份以來，公司位于上海及無錫的測(cè)試基地的中高端集成電路測(cè)試的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到較為飽滿的狀態(tài)。我們認(rèn)為行業(yè)復(fù)蘇的跡象越發(fā)明顯，有望步入新一輪上行周期。
　　此外，公司在2023年采取前瞻性的逆周期擴(kuò)張策略，2024年上半年，南京的募投項(xiàng)目偉測(cè)集成電路芯片晶圓級(jí)及成品測(cè)試基地項(xiàng)目完成了廠房建設(shè)和配套設(shè)施的搭建，并于7月完成竣工驗(yàn)收和投產(chǎn)。這一方面為公司未來幾年收入的快速增長奠定了產(chǎn)能基礎(chǔ)，另一方面也進(jìn)一步鞏固了公司的行業(yè)地位，強(qiáng)化了公司在“高端芯片測(cè)試”和“高可靠性芯片測(cè)試”領(lǐng)域的差異化競爭優(yōu)勢(shì)。
　　持續(xù)布局高端芯片測(cè)試，高端業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升。公司堅(jiān)持“以中高端晶圓及成品測(cè)試為核心，積極拓展工業(yè)級(jí)、車規(guī)級(jí)及高算力產(chǎn)品測(cè)試”的發(fā)展策略，聚焦高算力芯片、先進(jìn)架構(gòu)及先進(jìn)封裝芯片和高可靠性芯片的測(cè)試需求，已經(jīng)突破了5G射頻芯片、高性能CPU芯片、高性能算力芯片、FPGA芯片、復(fù)雜SoC芯片等各類高端芯片的測(cè)試工藝難點(diǎn)，成功實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。截至目前，公司高端測(cè)試設(shè)備機(jī)臺(tái)數(shù)量在中國大陸行業(yè)領(lǐng)先，已經(jīng)成為中國大陸高端芯片測(cè)試服務(wù)的主要供應(yīng)商之一，客戶包括地平線等知名廠商。
　　高端大芯片測(cè)試時(shí)間較長，測(cè)試程序更復(fù)雜，且使用更高端的機(jī)臺(tái)，單芯片價(jià)值量更高。隨著前期研發(fā)及客戶認(rèn)證等工作基本完成，目前高端測(cè)試業(yè)務(wù)已逐步為公司貢獻(xiàn)業(yè)績，帶來收入和毛利率的顯著改善，有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。
　　投資建議：伴隨行業(yè)景氣度觸底回升，公司稼動(dòng)率持續(xù)提升，且高端業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績，我們預(yù)計(jì)公司24-26年收入將分別達(dá)到10.95/13.93/16.23億元，歸母凈利潤將分別達(dá)到1.32/2.25/3.02億元，以10月15日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E分別為51/30/22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期、技術(shù)迭代不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)