>> 華泰證券-中國建筑(601668)基本面穩(wěn)健，積極增持彰顯價值-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 940KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔劼,方晏荷,黃穎 |
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擬實施增持計劃，或率先嘗試新工具，維持“買入”評級
公司10月15日公告，控股股東中建集團(tuán)擬于未來12個月內(nèi)以集中競價方式增持公司股份，金額不低于6億，不超過12億。我們認(rèn)為公司以往增持更多在市場表現(xiàn)較弱時提振信心，本輪增持則是在公司市場表現(xiàn)較好的背景下啟動（年初至今股價漲幅36%，9月至今漲幅16%），具有重要代表意義，彰顯發(fā)展信心的同時，積極響應(yīng)破凈修復(fù)政策，公告中尚未明確資金來源，或有可能率先嘗試回購增持再貸款等新工具。我們維持公司24-26年歸母凈利潤預(yù)測575/609/640億。采用分部估值法，可比建筑/地產(chǎn)公司24年P(guān)E均值為4.9/10.4x，認(rèn)可給予公司24年407.7億建筑凈利/167.5億地產(chǎn)凈利4.9/10.4xPE，目標(biāo)價8.99元（前值7.94元），維持“買入”評級。
1-9月建筑新簽訂單穩(wěn)健增長，同比+7.9%
公司1-9月新簽建筑合同2.99萬億，同比+7.9%，其中新簽房建/基建20011/9763億，同比+0.9%/+35.9%。9月單月新簽建筑合同3691億，高基數(shù)下同比-3.45%，23年9月同比+27.9%，其中房建2447億，同比-3.66%；新簽基建1236億，同比-3.21%。從實物量來看，1-9月房建新開工面積21114萬㎡，同比-17.2%，竣工面積13439萬㎡，同比-5.1%，其中9月新開工2019萬㎡，高基數(shù)效應(yīng)下，同環(huán)比-64.1%/+4.7%，竣工1440萬㎡，同環(huán)比-56.3%/-31.4%。
9月公司地產(chǎn)銷售面積表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，彰顯龍頭優(yōu)勢
9月地產(chǎn)行業(yè)銷售仍在磨底，根據(jù)億翰智庫監(jiān)測的40城數(shù)據(jù)，9月商品住宅銷售面積1088.3萬㎡，同比-24.9%，環(huán)比+3.1%。公司1-9月新簽合約銷售額2605億元，同比-21.9%，銷售面積945萬㎡，同比-28.9%，其中9月銷售額202億元，同環(huán)比-35.3%/+4.3%，銷售面積135萬㎡，同環(huán)比-4.3%/+55.2%，公司銷售面積情況優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)，體現(xiàn)龍頭競爭優(yōu)勢。公司9月新購置土地儲備56萬㎡，同比-85萬㎡，環(huán)比+46萬㎡。
政策積極發(fā)力，基本面和估值有望雙重修復(fù)
9月24日以來，政策端積極發(fā)力，釋放穩(wěn)增長、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期等強(qiáng)烈信號，化債力度加碼，我們認(rèn)為穩(wěn)增長促投資有利于建筑企業(yè)需求改善，化債則有利于建筑企業(yè)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。同時中長期政策持續(xù)引導(dǎo)破凈修復(fù)，從“中特估”概念提出到“市值管理納入負(fù)責(zé)人考核”到9月24日證監(jiān)會提出“破凈企業(yè)披露估值提升計劃”，細(xì)化要求逐步明確，有望驅(qū)動企業(yè)層面從經(jīng)營改善和市場手段雙重維度落實行動。截至10月15日，公司PB(lf)約0.59x，23年股息率4.36%，兼具PB修復(fù)空間和良好股息回報率。
風(fēng)險提示：房穩(wěn)增長政策低于預(yù)期，地產(chǎn)/工程增速不及預(yù)期。
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