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事件概述
　　正帆科技發(fā)布2024年三季報業(yè)績預告。
　　訂單確收節(jié)奏加快，Q3營收端好于市場預期
　　2024Q1-3公司預計實現營收33.80-36.10億元，同比+40.20%-+49.74%，中樞值為34.95億元，同比+44.97%，其中Q3實現營收15.28-17.58億元，同比+43.25%-+64.81%，中樞值為16.43億元，同比+54.03%，環(huán)比+30.00%，好于市場預期，主要系在手訂單充足，加速確認收入，結合年報情況（23年GASBOX收入4.7億元，同比+104%；氣體材料實現4.20億元，同比+73%），我們預計gas box、氣體材料延續(xù)快速增長勢頭。截至24H1末，公司在手合同82.0億元，同比+45.6%，其中半導體行業(yè)占比52%，充足的在手訂單支撐后續(xù)業(yè)績快速增長。
　　規(guī)模效應驅動盈利水平提升，Q3凈利潤實現高速增長
　　2024Q1-3公司預計實現歸母凈利潤3.25-3.39億元，同比+20.12%-+25.30%，Q3實現歸母凈利潤2.20-2.34億元，同比+82.21%-+93.80%；中樞值為2.27億元，同比+88.01%，環(huán)比+183.67%。2024Q1-3公司實現扣非歸母凈利潤3.00-3.20億元，同比+50.13%-+60.14%，Q3實現扣非歸母凈利潤1.86-2.06億元，同比+48.39%-+64.35%，中樞值為1.96億元，同比+56.37%，環(huán)比+100.50%，利潤端增速好于營收端增速，盈利水平有所提升，同樣好于市場預期。以中樞值測算，2024Q1-3歸母/扣非歸母凈利率為9.50%/8.87%，同比-1.72pct/+0.85pct，2024Q3歸母/扣非歸母凈利率為13.82%/11.93%，同比+2.50pct/+0.18pct，盈利水平同比持續(xù)提升：一方面，隨著收入規(guī)模擴大，規(guī)模效應顯現，預計費用率不斷下降；另一方面，Q2受大額公允價值變動壓制了利潤表現，Q3非經常性收益產生正向貢獻。
　　新業(yè)務布局持續(xù)兌現，零部件、材料等OPEX業(yè)務開始放量
　　2016-2023年公司歸母凈利潤CAGR達到52%，是零部件環(huán)節(jié)業(yè)績兌現度最高的公司，中長期看，公司以CAPEX業(yè)務為基礎，大力發(fā)展OPEX業(yè)務，支撐未來業(yè)績持續(xù)快速發(fā)展。①零部件：GASBOX已經向國內頭部半導體設備公司批量供貨，2023年收入4.7億元，同比+104%，2024年預計新簽訂單持續(xù)高增。②氣體材料：公司是國內為數不多能穩(wěn)定量產電子級砷烷、磷烷的企業(yè)之一，募投項目重點布局電子氣體，并重點加碼電子大宗氣，實現產品和區(qū)域覆蓋度的拓展，2023年實現4.20億元，同比+73%，我們預計24年將延續(xù)高速增長；前驅體為半導體薄膜沉積核心原材料，公司在銅陵電子材料生產基地投建的前驅體制造基地，將覆蓋20余種前驅體產品，涉及硅基、金屬基、High-K和Low-K四大品類，有望成為OPEX業(yè)務另一重要增長點。
　　投資建議
　　我們維持公司2024-2026年營業(yè)收入預測分別為53.96、71.46和90.43億元，同比+41%、+32%和+27%，2024-2026年歸母凈利潤預測分別為5.52、7.94和10.92億元，同比+38%、+44和+37%，受股本數變動影響，略微下調2024-2026年EPS預測分別為1.92、2.76和3.79元（原值為1.92、2.76和3.80元），2024/10/15股價32.48元對應PE為17、12和9倍，維持“增持”評級。
　　風險提示下游資本開支下滑、市場競爭加劇、新業(yè)務開展不及預期。