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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司24Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.13億元/yoy+34.25%，歸母凈利潤(rùn)23.29億元/yoy+0.53%，扣非歸母凈利潤(rùn)22.83億元/yoy+6.12%。其中24Q3實(shí)現(xiàn)收入38.47億元/yoy+40.17%，歸母凈利潤(rùn)8.81億元/yoy+176.73%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.64億元/yoy+177.21%，主要是市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增加所致。
　　24Q3投資收益1.38億元/yoy+168.40%，扣除投資收益后的歸母凈利潤(rùn)7.43億元/yoy+178.32%。24Q3 Chinagoods GMV下滑23%，Yiwupay支付流水同比增長(zhǎng)515%。24Q3主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)約9.94億元/yoy+108%+。24Q1-3，Chinagoods平臺(tái)GMV超608億元，同比增長(zhǎng)超16%，其中24Q3 GMV為158億元，同比23%，或因?yàn)榕c1688、百度、京東等頭部第三方平臺(tái)聚力打造第四方服務(wù)平臺(tái)，有所分流。24Q1-3“義支付Yiwu Pay”新增跨境支付交易額超200億人民幣，同比增長(zhǎng)超770%，其中24Q3交易額約80億元，同比增長(zhǎng)515%。
　　凈利率同比增長(zhǎng)11.3pct。盈利能力方面，24Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率30.10%/同比+9.54pct，23年基數(shù)較低，此外24年新增的選位費(fèi)以及漲租部分毛利率較高，歸母凈利率22.90%/同比+11.30pct。費(fèi)用率方面，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.98%/3.11%/0.17%/0.68%，分別變化-0.06/-1.09/-0.04/-0.67pct。
　　義烏市出口高景氣度延續(xù)，8月出口額同比增長(zhǎng)10%。公司擁有義烏市最大的線下商品市場(chǎng)。24年1至8月，義烏市進(jìn)出口總值達(dá)4440.6億元，同比增長(zhǎng)17.2%；其中出口3935.8億元，同比增長(zhǎng)17.2%；進(jìn)口504.8億元，同比增長(zhǎng)17.3%，進(jìn)出口、出口和進(jìn)口值占全省份額分別為12.7%、15.2%和5.6%，占比分別提升1.1、1.1和0.6個(gè)百分點(diǎn)。8月義烏市出口額576億元，同比增長(zhǎng)10.1%，占全國(guó)出口額2.62%，環(huán)比增長(zhǎng)0.38pct。1至8月，義烏市通過(guò)市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易方式出口3163.3億元，同比增長(zhǎng)21.8%，占義烏市出口總值的80.4%，拉動(dòng)義烏市出口增長(zhǎng)16.8個(gè)百分點(diǎn)；通過(guò)一般貿(mào)易進(jìn)出口1014.9億元，同比增長(zhǎng)6.0%。
　　投資建議：公司收租主業(yè)基本盤穩(wěn)定，另外通過(guò)新市場(chǎng)落地與漲租，量?jī)r(jià)齊升帶來(lái)增量，①量：24年二區(qū)東市場(chǎng)3層開(kāi)放使用，新增商位160個(gè)，全球數(shù)貿(mào)中心預(yù)計(jì)在25年招商投用。②價(jià)：24-26年計(jì)劃每年漲租不低于5%。除傳統(tǒng)主業(yè)外，新業(yè)務(wù)想象空間大。我們預(yù)計(jì)24-26年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.91/31.38/45.70億元，同比增長(zhǎng)4.3%/12.4%/45.6%，對(duì)應(yīng)10月15日PE為23/20/14X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期，新項(xiàng)目落地不及預(yù)期，出口成本大幅變化