>> 國信證券-小商品城(600415)詳解小商品城業(yè)務(wù)脈絡(luò)，模式獨特攻守兼?zhèn)?240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 2175KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張峻豪,柳旭 |
| 下載權(quán)限： |
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事項：
公司立足義烏市場主要從事市場經(jīng)營業(yè)務(wù)，旗下國際商貿(mào)城為廣大外貿(mào)商家提供租鋪運營等一系列配套服務(wù)，充分分享義烏外貿(mào)景氣度紅利。同時，近年來公司打造線上貿(mào)易服務(wù)平臺Chinagoods、跨境支付結(jié)算業(yè)務(wù)及物流倉儲等履約服務(wù)。自去年以來我們對公司旗下各業(yè)務(wù)布局做了緊密跟蹤解讀，而目前來看，公司各項業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步形成協(xié)同合力，正助力公司實現(xiàn)從傳統(tǒng)租鋪運營到國際綜合數(shù)字外貿(mào)服務(wù)商的轉(zhuǎn)變，釋放長期成長潛力，本文也將對此做進一步詳細(xì)梳理解讀。
國信零售觀點：首先，公司所依托的義烏外貿(mào)市場延續(xù)高景氣度，2024年以來在全球貿(mào)易環(huán)境多變下，義烏1-7月進出口總值3791.0億元，同比增長18.1%；其中出口3359.7億元，增長18.5%；在此基礎(chǔ)背景上，公司通過傳統(tǒng)市場經(jīng)營業(yè)務(wù)創(chuàng)新升級，以及數(shù)智化業(yè)務(wù)賦能，不斷開拓新的成長空間。1）傳統(tǒng)市場經(jīng)營業(yè)務(wù)通過數(shù)字化改造提升交易活躍度和服務(wù)水平，從而通過合理漲租帶動業(yè)績增長。此外，建筑總面積125萬㎡的全球數(shù)貿(mào)中心工程建設(shè)穩(wěn)步推進,二期工程市場板塊（41萬㎡）主體結(jié)頂，預(yù)計2025年10月試運營，帶動整體主業(yè)進入新一輪擴張周期。2）線上貿(mào)易平臺Chinagoods集外貿(mào)服務(wù)、在線商城功能于一體，通過會員費、服務(wù)費等提供業(yè)績增量。3）跨境支付業(yè)務(wù)順應(yīng)人民幣國際化趨勢，解決外貿(mào)商戶在跨境收結(jié)匯領(lǐng)域的核心痛點與瓶頸，以高效資金流轉(zhuǎn)效率贏得業(yè)務(wù)量的增長。4）依托子公司智捷元港開展貿(mào)易履約服務(wù)，包括跨境物流、海外倉等，進一步構(gòu)建貿(mào)易閉環(huán)生態(tài)。
整體來看，公司獨特商業(yè)模式依托下的基本面成長邏輯，在當(dāng)前市場環(huán)境下具有攻守兼?zhèn)涞奶刭|(zhì)，我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測分別為27.06/31.87/40.63億元，對應(yīng)PE分別為16.4/13.9/10.9倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
評論：
公司整體投資邏輯看：公司背靠持續(xù)高景氣的義烏外貿(mào)市場，其受到的政策及產(chǎn)業(yè)支持力度大，外貿(mào)出口產(chǎn)業(yè)鏈完善，享有的國際知名度高，具有一定的不可替代性。在此基礎(chǔ)上，一是公司核心業(yè)績主要來源的市場經(jīng)營業(yè)務(wù)，當(dāng)前兼具穩(wěn)定及成長性：公司服務(wù)能力提升下進行合理漲租及全球數(shù)貿(mào)中心2025年10月試運營，帶動業(yè)績進入新的擴張期。二是公司近年來通過數(shù)智化創(chuàng)新賦能打開新增長點：Chinagoods線上貿(mào)易服務(wù)平臺、跨境支付Yiwu Pay等業(yè)務(wù)拓展，構(gòu)建了全球貿(mào)易生態(tài)閉環(huán)系統(tǒng)。整體貿(mào)易數(shù)字化下，數(shù)據(jù)流+資金流數(shù)據(jù)的整合也有助于公司更精準(zhǔn)把握外貿(mào)商家的畫像，未來提供更多增值服務(wù)業(yè)務(wù)及數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)的變現(xiàn)。我們認(rèn)為，公司獨特的商業(yè)模式在當(dāng)前市場環(huán)境下具有攻守兼?zhèn)涞奶刭|(zhì)。
義烏外貿(mào)景氣度持續(xù)，是公司市場經(jīng)營的重要前提
談及義烏貿(mào)易市場，“雞毛換糖”是家喻戶曉的歷史，最早追溯到起于17世紀(jì)清朝，彼時春節(jié)前后趁各家殺雞宰羊之際，義烏貨郎挑擔(dān)出門，以糖換畜毛，用于改善土地貧瘠的肥料或制成其他商品出售以賺取收入。而這也是義烏經(jīng)商氛圍濃厚、小商品交易活躍的歷史縮影。后隨著改革開放后市場經(jīng)濟繁榮及對外出口增長，在一系列政策支持下，義烏市場日漸活躍，尤其是外貿(mào)經(jīng)濟，目前成為中國外貿(mào)出口的一張名片。
政策層面，如1984年10月，義烏縣委、縣政府確立“興商建縣”戰(zhàn)略；2011年3月，國務(wù)院批復(fù)《浙江省義烏市國際貿(mào)易綜合改革試點總體方案》，是首個由國務(wù)院批準(zhǔn)的縣級市綜合改革試點；2013年3月，義烏市開始試行市場采購貿(mào)易方式，制訂了一系列針對多批次、多種類、小批量無票貨物的貿(mào)易便利政策，2013年義烏實現(xiàn)出口額182.2億美元，同比增長102.3%，其中市場采購占出口總額的73.3%。2014年7月，海關(guān)總署宣布市場采購貿(mào)易方式正式確立，增列“1039”監(jiān)管代碼。
據(jù)義烏海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年義烏外貿(mào)進出口總值5660.5億元，這一數(shù)值較2011年的255.04億元增長了20多倍，其中出口達到5005.7億元，同比增長16%。2024年以來在全球貿(mào)易環(huán)境多變下，義烏外貿(mào)繼續(xù)保持高景氣，1-7月進出口總值3791.0億元，同比增長18.1%；其中出口3359.7億元，增長18.5%，出口值占浙江全省份額的15.0%。未來我們預(yù)計義烏外貿(mào)在區(qū)域結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化下仍具有較高景氣度
1、乘“一帶一路”東風(fēng)，義烏出口結(jié)構(gòu)受單一經(jīng)濟體影響小
義烏出口的區(qū)域結(jié)構(gòu)多元化，單一經(jīng)濟體外貿(mào)環(huán)境變化對整體景氣度的影響較小。據(jù)義烏海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年進出口總值中，非洲占1048.9億元，占比18.53%，美國占637.8億元，占比11.27%，歐盟占590.6億元，占比10.43%，東盟占507.4億元，占比8.96%。因此，較為均衡的出口市場區(qū)域比例，在當(dāng)前多變的國際貿(mào)易局勢下，為公司帶來了較強的抗風(fēng)險能力。
近年來在“一帶一路”政策東風(fēng)下，義烏對“一帶一路”沿線國家出口保持良好增長態(tài)勢，2023年進出口總值2239.3億元，在義烏整體進出口總值中的占比為39.56%。因此，通過對潛力市場的深度布局，為未來的進一步高速成長空間打下基礎(chǔ)。
2、義烏出口商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提供中長期增長動能
義烏出口以“
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