>> 東方證券-快手-W(01024.HK)3Q24前瞻：流量端穩(wěn)健增長，內(nèi)容和商業(yè)化均衡發(fā)展-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 399KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
項雯倩,李雨琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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整合內(nèi)容與商業(yè)資源、奧運轉(zhuǎn)播效應(yīng)助推平臺DAU和時長預(yù)計環(huán)比提升，持續(xù)深化內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，提升用戶活躍度。公司作為巴黎奧運會持權(quán)轉(zhuǎn)播商，奧運相關(guān)內(nèi)容總曝光達(dá)3106億，用快手觀看奧運用戶數(shù)達(dá)6.4億，用戶參與奧運互動次數(shù)158.9億；推出奧運衍生IP內(nèi)容，其中“快手村奧會”線上賽事相關(guān)直播觀看總?cè)藬?shù)超過5億，相關(guān)視頻播放量達(dá)到54億?！按卧狪P盛典熱愛季”（8/5~8/18）共吸引20個動漫IP參與粉絲共創(chuàng)，累計收獲1.2億次投票，2740萬次虛擬集卡。8/31聯(lián)動貴州村超共同打造的“會唱歌的寨子”搖滾明星村超友誼賽，活動線上直播總觀看1.2億。我們預(yù)計3Q24的平均DAU yoy+5.0%至4.06億，人均單日時長預(yù)計環(huán)比提升至131 min左右。
電商淡季平臺通過818大促拉動GMV穩(wěn)健增長?？焓?18上新季期間，平臺多場域協(xié)同發(fā)力，推動電商GMV同比增長，泛貨架GMV增長45%，電商達(dá)人業(yè)務(wù)增長超24%，中腰部商達(dá)GMV增長27%，動銷商家數(shù)增長近30%。9月公司舉辦2024快手雙11商家大會，此次雙11將提供200億流量補貼、20億用戶紅包和10億商品補貼，并針對大場商達(dá)、腰部商達(dá)、中小商達(dá)、貨架商家4個群體定向提供扶持。3Q24，我們預(yù)計電商GMV同比增長15%至3338億元，傭金收入預(yù)計增長15.7%。
廣告方面，內(nèi)循環(huán)廣告增速略快于GMV增速，外循環(huán)廣告延續(xù)良好發(fā)展勢頭。內(nèi)循環(huán)廣告收入與電商GMV關(guān)聯(lián)緊密，隨著公司電商供給側(cè)的豐富度不斷提升、電商生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，商戶的投放意愿有望增強，預(yù)計3Q24內(nèi)循環(huán)廣告增速快于GMV大盤增速。外循環(huán)廣告方面，短劇的需求較為旺盛，快手短劇在7-8月期間IAA和IAP業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，平臺日均消耗規(guī)模達(dá)到1600萬元，預(yù)計外循環(huán)廣告收入延續(xù)上半年增長勢頭。我們預(yù)計公司3Q24廣告收入同比增長20.2%至176.6億元。
直播業(yè)務(wù)生態(tài)治理下收入同比下滑。我們預(yù)計直播收入3Q24同比下降4.7%至92.6億元。
公司3Q24的總收入預(yù)計yoy+11%至310億元。
公司仍持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，并通過精細(xì)化的成本和費用控制，提升整體運營效率。3Q24的毛利率預(yù)計將達(dá)到53.8%，保持在50%以上的較高水平。3Q24電商、商業(yè)化和本地業(yè)務(wù)的增量補貼支出或?qū)⒂兴黾?，預(yù)計銷售費用絕對額上升（約104億元），銷售費用率略有所提升。海外業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)聚焦重點區(qū)域戰(zhàn)略，積極探索本地化的業(yè)務(wù)機會，預(yù)計保持縮小虧損趨勢。整體來看，預(yù)計公司3Q24實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤39億左右（利潤率12.5%左右）。
AI大模型商業(yè)化快速落地且前景廣闊?？伸`AI于7月24日向全球用戶開放，9月啟動可靈AI導(dǎo)演共創(chuàng)計劃，邀請知名導(dǎo)演依托可靈AI技術(shù)制作AIGC電影短片；9月19日可靈AI全球升級1.5模型，在畫質(zhì)質(zhì)量、動態(tài)質(zhì)量、美學(xué)表現(xiàn)、運動合理性以及語義理解等方面均有顯著提升。
盈利預(yù)測與投資建議
我們維持此前預(yù)測，24-26年公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為170.05/236.02/301.27億元。采用PE估值，參考可比公司估值水平，并考慮近期市場波動情況，維持此前給予公司24年14xPE估值，24年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤170.05億元，對應(yīng)合理價值為2,381億CNY，折合2,610億HKD（港幣兌人民幣匯率0.912），目標(biāo)價60.47港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀消費恢復(fù)不及預(yù)期，國內(nèi)商業(yè)化效率不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)虧損加大
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