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事件描述
　　安踏體育發(fā)布2024Q3流水情況。Q3安踏流水同比中單增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA低單下滑，其他品牌增長(zhǎng)45%-50%，安踏&FILA流水表現(xiàn)略低于預(yù)期。
　　事件評(píng)論
　　安踏線上增長(zhǎng)更優(yōu)，奧運(yùn)催化零售提振。Q3安踏品牌流水同比中單增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)電商增長(zhǎng)優(yōu)于線下，核心場(chǎng)及新店型表現(xiàn)較優(yōu)而街鋪相對(duì)疲軟。月度情況來(lái)看，預(yù)計(jì)8月奧運(yùn)催化增長(zhǎng)環(huán)比7月提速，而9月存在中秋錯(cuò)期因而增速預(yù)計(jì)有所回落。國(guó)慶期間伴隨換季整體服裝消費(fèi)回暖，預(yù)計(jì)安踏增長(zhǎng)表現(xiàn)較優(yōu)。
　　FILA短期流水承壓，kids&fusion有待調(diào)整。Q3 FILA流水同比低單下滑，其中大貨預(yù)計(jì)持平，kids&fusion預(yù)計(jì)有所下滑。Q3消費(fèi)降級(jí)下各品類(lèi)增速預(yù)計(jì)均有所回落，高爾夫&網(wǎng)球增速預(yù)計(jì)相對(duì)較優(yōu)，但FILA kids&fusion仍需調(diào)整，國(guó)慶客流預(yù)計(jì)有所恢復(fù)帶動(dòng)FILA增速表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)際品牌。
　　庫(kù)存保持健康，Q4輕裝上陣。盡管安踏品牌&FILA流水表現(xiàn)低于公司預(yù)期，但預(yù)計(jì)安踏與FILA品牌折扣仍保持穩(wěn)定。安踏庫(kù)銷(xiāo)比預(yù)計(jì)4-5個(gè)月，F(xiàn)ILA庫(kù)銷(xiāo)比預(yù)計(jì)接近5個(gè)月，庫(kù)存均比較健康，后續(xù)Q4輕裝上陣。
　　展望未來(lái)，安踏品牌國(guó)慶預(yù)計(jì)新開(kāi)&拓改300家門(mén)店貢獻(xiàn)增量，庫(kù)存壓力不大，Q4輕裝上陣流水預(yù)計(jì)有所提速。FILA品牌短期兒童&潮牌仍需調(diào)整，Q4零售表現(xiàn)仍存在不確定性，但考慮公司費(fèi)用管控得當(dāng)，折扣控制較優(yōu)，全年業(yè)績(jī)?nèi)杂型３址€(wěn)健增長(zhǎng)。綜合預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)117/136/151億元（不考慮Amer上市貢獻(xiàn)一次性收益16億元），分別同比增長(zhǎng)15%/16%/11%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20/17/15X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、零售恢復(fù)不及預(yù)期；
　　2、多品牌整合不及預(yù)期；
　　3、庫(kù)存去化不及預(yù)期。