>> 申萬宏源-“招商系”集體回購／增持，哪些央企有望跟進？-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
陸灝川,王雪蓉,牟瑾瑾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2024年10月14日早間，“招商系”8家A股上市公司集體公告稱，公司控股股東或董事長已提交相關(guān)函件，擬增持或回購公司股份，具體包括：招商蛇口、招商公路、招商輪船、招商港口、中國外運、遼港股份、招商南油、招商積余。當日晚間，中國能建也跟進披露控股股東增持計劃。
上述9家公司均為央企：5家采取回購、3家采取增持，中國外運則采取回購與增持結(jié)合的方式，其各自的擬回購/增持金額可見表1。進一步分析這些公司的估值、基本面現(xiàn)狀，呈現(xiàn)出三大明顯特征：
特征一：高股息——首批3000億“股票回購、增持再貸款”，為紅利板塊的“票息套利”提供有效工具。截至10月14日，上述9家央企的平均股息率（TTM）為2.44%，擬回購&增持金額最大的中國外運股息率則高達5.14%，見圖1。9月24日，央行行長潘功勝宣布創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項再貸款工具，再貸款利率為1.75%，商業(yè)銀行在加點后的貸款利率或為2.25%。隨著越來越多企業(yè)加大分紅力度，股息率若超越了回購增持再融資的資金成本，“票息套利”成為了可能，紅利板塊或迎來回購、增持潮。
特征二：低估值——市值管理指引落地在即，低估值尤其是破凈股，具備更強的提估值動力。截止最新，上述9家央企平均PE-TTM僅為14.8，平均PB僅為1.19，且其中三家企業(yè)破凈，見圖2。此前的9月24日，證監(jiān)會就《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》公開征求意見，要求長期破凈公司制定并披露“估值提升計劃”。該文件將于10月24日截止反饋，正式生效的時間點日益臨近。在此背景下，估值依舊偏低的大盤藍籌，股價訴求顯著增強。
特征三：基本面扎實——市值管理的基礎(chǔ)是價值創(chuàng)造。上述9家企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長：2020-23年凈利潤復合增速均值為15.7%，只有招商蛇口一家地產(chǎn)商由于行業(yè)因素出現(xiàn)負增長；同期營業(yè)收入復合增速均值達13.6%，且均為正增長。現(xiàn)金流也非常優(yōu)秀，9家公司自2020年以來經(jīng)營性凈現(xiàn)金流均為正，具體見表2。
三重催化共振，關(guān)注低估值+高股息企業(yè)的估值修復機會，尤其關(guān)注央國企。具體而言：（1）本次“招商系”8家上市公司的集體回購/增持方案，有望對其他央企產(chǎn)生示范效應，或催生新一輪以央企為主的回購&增持潮；（2）隨著新一輪財政化債方案更多細節(jié)披露及最終執(zhí)行落地，有望催化以建筑、建材等行業(yè)估值修復；（3）靜待“市值管理指引”正式生效，將推動長期破凈企業(yè)密集披露“估值提升計劃”。
篩選值得關(guān)注的回購&增持組合，具體標準為：（1）100億市值以上，央企；（2）PB<1.5；（3）股息率（TTM）>2.25%；（4）2020-23年利潤、營收正增長；（5）剔除金融行業(yè)，最終結(jié)果見表3。
風險提示：股票回購/增持再貸款落地節(jié)奏低于預期；市值管理指引落地節(jié)奏低于預期
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