>> 華泰證券-金工季度策略：2024Q4行業(yè)投資建議，持有紅利底倉、適度超配成長-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,徐特,韓永蔚 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2024Q4行業(yè)投資建議持有紅利底倉、適度超配成長，關(guān)注電子和軍工
2024Q4行業(yè)投資主線或回歸基本面。從經(jīng)濟(jì)周期來看，中國市場因子雖處于上行期，但能否繼續(xù)上行仍有待觀察——行業(yè)配置思路整體偏進(jìn)攻，持有紅利底倉能夠在攻防轉(zhuǎn)換中游刃有余，適度超配成長有助于獲取進(jìn)攻波段彈性。從宏觀因子來看，國內(nèi)外寬松的流動(dòng)性環(huán)境為紅利和成長風(fēng)格均提供了分母端支持，而國內(nèi)信貸-庫存輪盤仍處于被動(dòng)補(bǔ)庫存狀態(tài)，工業(yè)企業(yè)盈利能力改善仍需時(shí)間——高股息是一種防守策略，而成長風(fēng)格行業(yè)和被動(dòng)補(bǔ)庫存的關(guān)系相對(duì)較低，更有可能走出結(jié)構(gòu)性行情。從行業(yè)中觀景氣度來看，電子、國防軍工等成長風(fēng)格行業(yè)的景氣度較高，建議投資者關(guān)注。
2024Q3行業(yè)投資主線是估值修復(fù)，2024Q4或回歸基本面
我們選取Beta、分析師一致預(yù)期凈利潤同比(FY2)、PB_LF滾動(dòng)4年分位數(shù)、股息率TTM，刻畫行業(yè)的彈性、業(yè)績預(yù)期、相對(duì)估值、絕對(duì)估值。根據(jù)相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，上季度（2024-06-30至2024-10-11）行業(yè)投資主線是估值修復(fù)，高Beta和低相對(duì)估值是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，而業(yè)績預(yù)期和絕對(duì)估值暫未對(duì)行業(yè)形成正向驅(qū)動(dòng)。但本輪大盤快速反彈后，我們預(yù)判后市箱體整理的概率不低，且大部分行業(yè)的相對(duì)估值已被修復(fù)至合理水平，Beta和相對(duì)估值的影響力可能會(huì)被削弱，疊加三季報(bào)臨近、政策效果也有待國內(nèi)宏觀基本面驗(yàn)證，市場可能會(huì)去尋找有基本面支撐的方向。
2024Q3行業(yè)輪動(dòng)模型均跑輸基準(zhǔn)，公募主動(dòng)型基金偏好“啞鈴型”配置
上季度月度行業(yè)輪動(dòng)模型跑輸行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)2.9%。從信號(hào)來看，上季度各月模型均持有貴金屬和工業(yè)金屬，是負(fù)超額收益的主要來源，雖然兩者的景氣度不低，但金價(jià)、銅價(jià)上漲空間有限而回落風(fēng)險(xiǎn)不可小覷，股價(jià)或已提前反映積極預(yù)期。電子、國防軍工、汽車出現(xiàn)在模型最新信號(hào)中，說明模型開始看好成長風(fēng)格。市場主線強(qiáng)度提升對(duì)AI周度行業(yè)輪動(dòng)模型來說是不利因素，上季度周度模型跑輸行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)2.2%。當(dāng)前市場主線強(qiáng)度暫未見回落跡象，周度模型獲取正超額的難度依然不小。根據(jù)公募主動(dòng)型基金行業(yè)配置比例估算結(jié)果，當(dāng)前主動(dòng)型基金偏好“啞鈴型”配置。
風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告涉及的模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效，如當(dāng)市場不相信景氣趨勢可持續(xù)時(shí)，行業(yè)景氣度對(duì)股價(jià)就不一定有正向影響；報(bào)告涉及的模型均有其適用的市場條件，無法保證在任何市場條件下均可取得正超額收益，如AI行業(yè)輪動(dòng)模型在市場主線較弱的條件下表現(xiàn)更佳；報(bào)告涉及的具體行業(yè)不代表任何投資意見，請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎、理性地看待。
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