>> 華鑫證券-策略深度報告：從分化、收斂到共振中美貨幣寬松周期的大類資產(chǎn)策略-241016
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
大小： |
10763KB |
| 格式： |
pdf 共89頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊芹芹 |
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核心要點：
復(fù)盤1984年以來的7次聯(lián)儲降息周期的美國經(jīng)濟和大類資產(chǎn)規(guī)律，可以發(fā)現(xiàn)降息周期美債和黃金平均漲幅居前，美股軟著陸表現(xiàn)較好，與基本面相關(guān)的銅、原油、CRB等大宗均有調(diào)整壓力，港股彈性顯現(xiàn)，A股初期較優(yōu)，人民幣表現(xiàn)分化。當(dāng)前美股等待11月大選后的交易機會，美債收益率易下難上，美元關(guān)注100支撐，黃金偏配置，港股順風(fēng)已至，A股確認(rèn)反轉(zhuǎn)，人民幣主動升值仍待催化。
50BP降息信號：軟著陸基準(zhǔn)的非常規(guī)操作
9月聯(lián)儲鴿派降息50BP+鷹派發(fā)言具有深意，聯(lián)儲降息前后海外交易邏輯來回橫跳：
1）9月聯(lián)儲降息50BP，為軟著陸基準(zhǔn)的非常規(guī)操作，中美貨幣政策迎來共振寬松。
2）美國衰退風(fēng)險較低，仍在軟著陸區(qū)間。年內(nèi)仍有50BP降息落地，經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)的重要性高于通脹，9月強勢非農(nóng)持續(xù)性仍待觀察。
海外資產(chǎn)策略：美股、美債、美元、大宗
降息周期美債和黃金受益，工業(yè)大宗承壓。
1）美股：軟著陸表現(xiàn)較優(yōu)，但當(dāng)前已在高位，等11月大選落地和降息交易回歸，關(guān)注小盤、保健、地產(chǎn)和金融等后續(xù)機會；
2）美債：首次降息落地后有一定的上行壓力，但后續(xù)易下難上；
3）美元：降息周期多為貶值，軟著陸貶值幅度小于衰退，后續(xù)關(guān)注100支撐；
4）大宗：黃金配置價值猶存，原油需求放緩與避險升溫博弈。
中國資產(chǎn)策略：人民幣匯率、港股、A股
降息初期受益，持續(xù)性取決于國內(nèi)，港股表現(xiàn)較優(yōu)。
1）港股：除近三輪衰退降息表現(xiàn)不佳外，之前幾輪降息周期漲幅均超20%。內(nèi)外順風(fēng)已至，關(guān)注科技接力機會。
2）A股：聯(lián)儲首次降息前后表現(xiàn)不錯，疊加國內(nèi)政策發(fā)力，A股拐點已至，空間取決于財政增量。
3）人民幣：被動升值近尾聲，等待政策和基本面修復(fù)帶來的主動升值。
風(fēng)險提示
?。?）美國衰退風(fēng)險；
（2）聯(lián)儲降息超預(yù)期；
（3）地緣政治局勢緊張；
?。?）國內(nèi)政策不及預(yù)期；
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