>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報(bào)：每調(diào)買機(jī)-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
劉郁 |
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復(fù)盤與思考:
10月16日，市場繼續(xù)交易消息與預(yù)期，股市分化，大盤股震蕩，科技股下跌，債市提前定價(jià)地產(chǎn)端政策發(fā)力，中長端利率普遍上行。上證收益指數(shù)上漲0.06%，滬深300下跌0.63%，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指下跌2.57%、2.21%；中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.55%；10年、30年國債收益率分別上行1.8bp、2.4bp至2.12%、2.31%。商品方面，即便市場對政策發(fā)力預(yù)期較強(qiáng)，但基建地產(chǎn)類品種定價(jià)仍保持謹(jǐn)慎，螺紋鋼、鐵礦石、瀝青價(jià)格下跌1.15%、1.88%、1.63%，玻璃價(jià)格則上漲3.07%；貴金屬市場則繼續(xù)交易地緣沖突預(yù)期下的避險(xiǎn)邏輯，黃金、白銀價(jià)格分別上漲1.70%、2.20%。
過渡型逆回購?fù)斗挪患按箢~MLF到期規(guī)模，短期資金缺口推動(dòng)資金面邊際收斂。今日資金市場迎來10月第一重挑戰(zhàn)，MLF與逆回購累計(jì)到期規(guī)模達(dá)到8500億元，但逆回購續(xù)作規(guī)模僅為6424億元，凈回籠2076億元。反映在資金價(jià)格上，R001上行6bp至1.61%，R007上行4bp至1.87%。民生銀行資金情緒指數(shù)相應(yīng)由43.3%上升至50.1%，由中性偏松轉(zhuǎn)至中性水平，細(xì)究指數(shù)分項(xiàng)，當(dāng)前市場對于資金的擔(dān)憂點(diǎn)主要集中在“央行操作及宏觀指標(biāo)水平”板塊。從資金利率日內(nèi)走勢來看，無論是銀行間還是交易所的隔夜成本，尾盤均呈收緊趨勢，或反映資金市場開始出現(xiàn)局部壓力。
近期非銀與銀行借貸成本利差的擴(kuò)大，也是當(dāng)前市場較為關(guān)注的問題之一。利差能否壓縮，或利差能壓縮至什么點(diǎn)位，我們可以結(jié)合今年以來的經(jīng)驗(yàn)分析。以4月初的“存款搬家”以及9月末的股市大漲作為兩個(gè)切點(diǎn)，我們可以將年初至今行情分為非銀負(fù)債尚可的一季度以及非銀負(fù)債充裕的二、三季度，一季度期間隔夜、7天的資金分層中樞分別為14bp、26bp，二、三季度則大幅降至7bp、8bp。截至10月16日，R001高于DR001約14bp，R007高于DR007約23bp，這也意味著部分資金流入股市的背景下，固收類產(chǎn)品的負(fù)債情況或重回一季度水平，而當(dāng)下的“高利差”其實(shí)并非異常狀態(tài)。后續(xù)資金分層能否系統(tǒng)性收斂，可能還是要看理財(cái)、債基規(guī)模能否再度顯著回升。
對應(yīng)至存單定價(jià)方面，資金面未能繼續(xù)轉(zhuǎn)松，一級(jí)發(fā)行成本的下行同樣受到限制。據(jù)各銀行10月17日存單發(fā)行報(bào)價(jià)，以1年期品種為參考，大型股份行價(jià)格為1.93%，中型股份行價(jià)格維持在2.00%，整體變化不大，6-9個(gè)月的二級(jí)存單收益率也基本橫盤于1.94%附近。
明日即將召開住房相關(guān)的多部委發(fā)布會(huì)，市場對于政策發(fā)力的預(yù)期普遍較強(qiáng)，交易盤提前減持中長久期債券以作應(yīng)對。全天來看，5年、10年、30年利率債收益率普遍上行2-3bp，10年及30年國債分別調(diào)整至2.12%、2.31%。參考近期經(jīng)驗(yàn)，自924“政策組合拳”打出后，債市開始傾向于在各類會(huì)議召開以前，預(yù)先定價(jià)政策“頂格”發(fā)力，待靴子落地以后再走出收益率下行的修復(fù)行情，這次可能也不例外。我們依然可以針對明日的會(huì)議結(jié)果做好兩手準(zhǔn)備，一是若本輪政策重心依然聚焦“保交樓”等風(fēng)險(xiǎn)化解板塊，額外的債市供給壓力不大，債市或演繹靴子落地行情；二是如果財(cái)政通過大規(guī)模發(fā)債予以資金配合，那么可能意味著后續(xù)政策也容易超預(yù)期，便需要階段性降久期觀望。
A股行情漲跌互現(xiàn)，上證指數(shù)上漲0.05%，深證成指下跌1.01%。全天成交額13896億元，較昨日（10月15日）成交額縮量2619億元，較5日均值縮量2980億元。全市53%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，較昨日（10月15日）的15%有所回升。分市值來看，小微盤股優(yōu)勢延續(xù)，國證2000和Wind微盤股指數(shù)分別上漲0.33%和1.20%，而滬深300則下跌0.63%。風(fēng)格層面，國證價(jià)值指數(shù)上漲0.71%，而成長指數(shù)則下跌1.39%。
分行業(yè)來看，市場結(jié)構(gòu)分化明顯。在31個(gè)SW一級(jí)行業(yè)中，上漲行業(yè)約占一半（16個(gè)），其中房地產(chǎn)漲幅達(dá)5.50%，電力設(shè)備、電子則分別下跌1.91%和1.71%。具體而言，房地產(chǎn)、銀行、建筑材料和建筑裝飾延續(xù)了本周以來的領(lǐng)先表現(xiàn)，指向政策預(yù)期仍在驅(qū)動(dòng)板塊行情。而科技股回調(diào)明顯，元件、半導(dǎo)體分別下跌2.30%和2.04%，或與美股芯片股大跌相關(guān)。10月15日（周二）晚間，光刻機(jī)巨頭阿斯麥公布第三季度財(cái)報(bào)，其中訂單金額不及預(yù)期，并下調(diào)了2025年銷售目標(biāo)和毛利率指引，引發(fā)市場對半導(dǎo)體行情的擔(dān)憂，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)下跌5.28%。
增量政策預(yù)期仍然是上漲板塊的主要推動(dòng)。10月14日（周一）以來，市場行情在走強(qiáng)后回落，但行情結(jié)構(gòu)卻未發(fā)生明顯變化，地產(chǎn)、銀行和建筑建材保持領(lǐng)先，指向增量政策預(yù)期仍然是近期的交易主線，而行情波動(dòng)更多是事件性因素的影響。尤其在10月17日（周四）國新辦關(guān)于地產(chǎn)的新聞發(fā)布會(huì)召開前，市場對增量政策的期待升溫，進(jìn)一步推升地產(chǎn)行情。此外，Wind成渝特區(qū)指數(shù)大漲6.64%，領(lǐng)漲個(gè)股中地產(chǎn)&基建標(biāo)的占比較多，對相關(guān)板塊行情也具有一定推動(dòng)作用。
此外，陸股通三季度末持股數(shù)據(jù)于10月15日（周二）晚間公布，是8月19日滬（深）港通交易信息披露機(jī)制調(diào)整以來，首次公布北向資金季度持股數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，陸股通合計(jì)持股1323億股，持有市值共24072億元。與8月16日（披露機(jī)制調(diào)整前一交易日）相比，陸股通增持股份72.12億股，增持
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