>> 德邦證券-頂點軟件(603383)證券IT黑馬，信創(chuàng)有望帶來α機遇-241017
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
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| 4122KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳涵泊 |
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投資要點
深耕證券IT二十余年，全面拓展業(yè)務。公司成立于1996年，從國內(nèi)集中交易系統(tǒng)的初步探索階段便開始扎根證券IT，產(chǎn)品線豐富，券商領域產(chǎn)品包含基礎支撐類（交易類等）、業(yè)務運營類（運營流程數(shù)字化等）、營銷服務類、機構產(chǎn)品線等。公司打造“1+3”自研基礎技術平臺，是核心業(yè)務代際升級、全域信創(chuàng)的重要基石。近三年，受益于信創(chuàng)推廣與公司的領先布局，公司成長性開始顯現(xiàn)，基本面α顯著，營收業(yè)績增速明顯高于同行業(yè)可比公司。
信創(chuàng)布局領先，主要券商核心交易系統(tǒng)代際升級之際，有望擴大市場份額，實現(xiàn)彎道超車。中政協(xié)發(fā)布三年計劃推動券商的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提出券商信息科技平均投入金額不少于2023年至2025年平均凈利潤的10%或平均營業(yè)收入的7%，并明確鼓勵券商核心系統(tǒng)架構向分布式轉(zhuǎn)型。當下證券行業(yè)正進入到新一代核心交易系統(tǒng)更新迭代的關鍵時間節(jié)點：業(yè)務擴容疊加自主可控，分布式架構轉(zhuǎn)型是必然趨勢。公司信創(chuàng)布局在行業(yè)中領先，是行業(yè)內(nèi)首家實現(xiàn)信創(chuàng)化全棧適配并全面上線案例的廠商。2023年10月，攜手東吳證券實現(xiàn)A5全面信創(chuàng)上線，在行業(yè)中率先實現(xiàn)全棧上線、全業(yè)務覆蓋、全客戶遷移，成為首個實現(xiàn)代際升級的核心交易系統(tǒng)的成功信創(chuàng)實踐。2023年，A5中標某頭部券商第三代核心系統(tǒng)建設項目，成為替換友商最關鍵客戶的案例。根據(jù)相關節(jié)奏，我們預期今年下半年開始到明年，券商核心系統(tǒng)升級等相關POC及招投標或有望密集開啟。目前公司核心交易系統(tǒng)市場占有率較低，在此輪核心交易系統(tǒng)代際升級中具備技術布局和案例試點的先發(fā)優(yōu)勢，有望在后續(xù)更換中搶占更多市場份額，實現(xiàn)彎道超車。
緊抓券商資管轉(zhuǎn)型機遇，財富/投行/資管等全面發(fā)力。圍繞核心交易系統(tǒng)的更換，緊抓資本市場改革、券商/資管轉(zhuǎn)型機遇，周邊系統(tǒng)也有望迎來發(fā)展契機。財富+方面，公司早期在CRM（營銷側）和集中運營（業(yè)務運營）領域積累了市場和品牌優(yōu)勢，市占率高；契合券商財富管理轉(zhuǎn)型的機遇，以CRM為基礎推出一系列以客戶運營和管理為中心的“財富+”產(chǎn)品體系，C5、C6、W5、E5等產(chǎn)品快速推廣，與多家頭部券商達成合作，并將優(yōu)勢擴展到銀行、信托、期貨、基金等全域金融。投行&投研方面，收購西點信息和上海復融，分別開展投行、投研業(yè)務線；發(fā)布新一代i5數(shù)智投行平臺。非券商方向也在同步發(fā)力：期貨方面，推出新一代期貨數(shù)智平臺F5，已在多家期貨上線；大資管方面，公司在資管行業(yè)營銷CRM、產(chǎn)品運營領域保持領先地位，與40多家資管機構就資管營銷數(shù)字化開展合作。
投資建議：深耕證券IT領域，信創(chuàng)布局領先，在券商核心系統(tǒng)代際升級過程中，有望借助先發(fā)優(yōu)勢擴大市場份額。盈利預測如下：預計2024-2026年營業(yè)收入為8.0/9.3/11.0億元，歸母凈利潤分別為2.5/3.0/3.6億元，對應10月16日收盤價37.22元，PE分別為30/25/21倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：信創(chuàng)推進不及預期、核心產(chǎn)品推廣不及預期、金融機構預算縮減、市場競爭風險。
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