>> 海通證券-保險行業(yè)信息點評：受權(quán)益市場上漲帶動，上市險企Q3凈利潤普遍大幅增長-241017
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
大?。?/td>
| 1017KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
【事件】近期上市險企陸續(xù)發(fā)布2024Q3業(yè)績預(yù)增公告，Q3凈利潤普遍實現(xiàn)大幅增長。1）中國人壽、新華保險、中國人保、中國太保、中國財險2024年前三季度分別實現(xiàn)凈利潤1011-1088億元、186-205億元、338-379億元、370-394億元、233-271億元，分別同比增長185%-206%（可比口徑，下同）、95%-115%、65%-85%、60%-70%、20%-40%。2）據(jù)此計算，中國人壽、新華保險、中國人保、中國太保、中國財險三季度單季分別實現(xiàn)凈利潤629-705億元、75-94億元、111-152億元、119-143億元、58-97億元。其中，中國人壽、新華保險分別較上年同期6.1億元、4.4億虧損轉(zhuǎn)為大幅盈利，中國人保、中國太保、中國財險分別同比大幅增長1691%-2351%、146%-196%、3695%-6229%。3）從季度變化來看，中國人壽Q3凈利潤環(huán)比增長256%-300%，單季盈利已達到上半年累計的1.6-1.8倍，表現(xiàn)明顯好于同業(yè)。
我們認(rèn)為，上市險企三季度凈利潤同比大增，主要原因為三季度資本市場上漲帶動的投資收益大幅提升。1）各公司在夯實經(jīng)營基礎(chǔ)的同時，投資組合中保持配置一定比例區(qū)間的權(quán)益資產(chǎn)，顯著受益于資本市場回暖。2024年三季度萬得全A、滬深300、中債指數(shù)分別上漲17.7%、16.1%、0.4%，顯著好于上年同期的-4.3%、-4.0%、0.0%。2）上年同期基數(shù)較低亦是各險企Q3利潤高增長的重要因素。2023年受資本市場波動影響，中國平安、中國太保、中國人保2023Q3單季歸母凈利潤分別同比-19.6%、-54.3%、-89.6%，中國人壽、新華保險則由盈轉(zhuǎn)虧，分別虧損6.1億元、4.4億元。
我們認(rèn)為，國壽、新華Q3業(yè)績增速表現(xiàn)領(lǐng)先，主要是由于核心權(quán)益投資規(guī)模大/比例高，且FVTPL占比更高。1）核心權(quán)益持倉規(guī)模/占比較大：截至2024H1，中國人壽股票+基金持倉總規(guī)模高達7154億元，明顯高于中國平安的5631億元、中國太保的2853億元、新華保險的2606億元、中國人保的1425億元，而從占比看，新華保險、中國人壽、中國太保、中國平安、中國人?！肮善?基金”占總投資資產(chǎn)比重分別為18.1%、11.8%、11.6%、10.8%、9.3%，較高的權(quán)益投資在股市上漲背景下更多受益。2）股票中FVTPL占比較高：截至2024H1，中國人壽、新華保險股票中FVTPL占比分別為92.3%、88.3%，明顯高于中國太保的79.2%、中國人保的59.5%、中國平安的37.9%，F(xiàn)VTPL股票的股價波動直接計入當(dāng)期損益，對利潤的影響更加顯著。
負(fù)債端資產(chǎn)端均有改善，低估值+低持倉，攻守兼?zhèn)洹?）我們認(rèn)為當(dāng)前市場儲蓄需求依然旺盛，在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)險企降低負(fù)債成本趨勢下，保險公司利差壓力預(yù)計逐漸得到緩解。2）近期十年期國債收益率在2.13%左右波動，我們預(yù)計，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，長端利率若企穩(wěn)或修復(fù)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。同時，地產(chǎn)相關(guān)利好政策的持續(xù)落地，也有利于險企投資資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂情緒的緩解。3）當(dāng)前公募基金對保險股持倉仍處于低位，估值對負(fù)面因素反應(yīng)較為充分。2024年10月17日保險板塊估值0.55-0.92倍2024EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行；股市持續(xù)低迷；新單保費增長不及預(yù)期。
|
|
