久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　地方化債進(jìn)展順利，五年清債目標(biāo)清晰。根據(jù)新華社，2023年7月，政治局會(huì)議提出“一攬子化債方案”；根據(jù)財(cái)政部，2023年財(cái)政部安排超2.2萬(wàn)億元地方政府債券支持化債及企業(yè)清欠。2024年，安排1.2萬(wàn)億元債務(wù)限額繼續(xù)支持化債和清欠工作。2024年10月12日財(cái)政部會(huì)議提出擬安排一次性較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方隱性債，助力地方騰出資源用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　　在此基礎(chǔ)上，過(guò)去受到債務(wù)或者財(cái)政問(wèn)題掣肘的地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境或迎邊際改善：
　　思路1：具備較好經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)地區(qū)。受宏觀景氣周期以及地產(chǎn)行業(yè)影響，地方政府收入相對(duì)承壓，共計(jì)16個(gè)省份地方綜合財(cái)力下滑，主系政府性基金預(yù)算收入中國(guó)有土地出讓金收入下滑（根據(jù)Wind，已披露數(shù)據(jù)2023年14個(gè)省份下滑幅度超10%）?；谖磥?lái)政策支持，我們預(yù)計(jì)：①受限于財(cái)政實(shí)際情況，有一定經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，且截至目前年內(nèi)固定投資完成情況距離目標(biāo)值相對(duì)較遠(yuǎn)的地區(qū)基本面或改善幅度較大；②中央在過(guò)去支持力度較大的區(qū)域或持續(xù)得到政策支持。
　　思路2：當(dāng)前支出壓力大，或需要政策傾斜的區(qū)域。當(dāng)前部分區(qū)域支出壓力大，根據(jù)iFind，以公共預(yù)算與政府性基金凈支出衡量，四川/廣東/山東/河南2023年缺口分別達(dá)8895/8402/8421/8252億元。青海/黑龍江/甘肅/吉林/云南付息壓力較大，地方債券付息額/廣義財(cái)政收入分別為23.0%/17.2%/15.5%/15.0%/ 14.8%。部分地區(qū)非標(biāo)占比高，根據(jù)Wind，云南/山西/重慶2023年非標(biāo)融資在城投有息負(fù)債中占比為23.0%/14.0%/12.8%，未來(lái)政策或向此類(lèi)區(qū)域傾斜。
　　思路3：政策放松，內(nèi)生增長(zhǎng)。當(dāng)前對(duì)融資平臺(tái)監(jiān)管?chē)?yán)格，部分區(qū)域城投公司退平臺(tái)后地方融資能力可邊際改善，退平臺(tái)較積極的省市融資能力改善彈性較強(qiáng)，當(dāng)?shù)亟ㄖ髽I(yè)有望受益。
　　投資建議：化債工作對(duì)于建筑企業(yè)訂單獲取、報(bào)表結(jié)構(gòu)改善和估值回升均有積極作用。我們建議關(guān)注：①重點(diǎn)省份、經(jīng)濟(jì)大省龍頭建筑國(guó)企：關(guān)注安徽建工、隧道股份、四川路橋、山東路橋、重慶建工、龍建股份、陜建股份；②基建占比較大的中央建筑企業(yè)：關(guān)注中國(guó)交建、中交設(shè)計(jì)、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)建筑、中國(guó)電建、中國(guó)建筑國(guó)際、中國(guó)中冶；③重點(diǎn)省份設(shè)計(jì)咨詢(xún)企業(yè)：關(guān)注華設(shè)集團(tuán)（江蘇）、甘咨詢(xún)（甘肅）、設(shè)計(jì)總院（安徽）；④專(zhuān)業(yè)工程龍頭央企：關(guān)注中鋼國(guó)際、中材國(guó)際、中國(guó)化學(xué)、易普力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化債進(jìn)展不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目資金到位不及預(yù)期。