>> 國金證券-新相微(688593)顯示驅(qū)動芯片全品類布局，充分受益行業(yè)轉(zhuǎn)移及國產(chǎn)替代趨勢-241016
| 上傳日期： |
2024/10/18 |
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| 2411KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
樊志遠 |
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公司簡介
公司自成立以來深耕顯示驅(qū)動芯片領(lǐng)域，產(chǎn)品種類齊全，是少數(shù)能夠同時提供整合型和分離型顯示驅(qū)動方案的中國內(nèi)地廠商之一。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能穿戴、手機、工控顯示、平板電腦、IT顯示、電視及商顯等下游應(yīng)用場景。公司與京東方、深天馬等行業(yè)內(nèi)主流面板廠商，駿遒電子、億華顯示、給力光電等國內(nèi)知名的顯示模組廠建立了良好的合作關(guān)系。受益于顯示行業(yè)回暖，公司24年上半年實現(xiàn)營收2.31億元，同比增長5.43%。
投資邏輯
面板產(chǎn)能向中國大陸轉(zhuǎn)移，顯示產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。根據(jù)維信諾公告轉(zhuǎn)引Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，以產(chǎn)量口徑計算，2021年全球顯示面板行業(yè)規(guī)模達到2.54億平方米，2024年全球顯示面板行業(yè)規(guī)模將達到2.74億平方米。中國大陸顯示面板行業(yè)起步較晚，但是在政策以及需求的支撐下后來居上，2024年中國大陸顯示面板產(chǎn)能在全球的占比有望達到43%。
顯示驅(qū)動芯片海外廠商主導(dǎo)，芯片國產(chǎn)替代勢在必行。全球顯示驅(qū)動芯片需求逐漸回暖，根據(jù)群智咨詢的數(shù)據(jù)，2024年全球顯示驅(qū)動芯片市場規(guī)模約111.3億美元，同比增長約0.8%。全球顯示驅(qū)動芯片出貨量約77.4億顆，同比增長約4.9%。公司下游應(yīng)用領(lǐng)域需求逐漸回暖，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年上半年全球智能手機和電腦出貨量為5.93億和1.24億，分別同增10%和2%。海外廠商主導(dǎo)市場，國產(chǎn)替代空間巨大。根據(jù)公司招股說明書轉(zhuǎn)引CINNOResearch的數(shù)據(jù)，2021年全球顯示驅(qū)動芯片出貨量前五大的廠商分別為聯(lián)詠、Silicon Works、奇景光電、三星LSI、瑞鼎，CR5達61.2%。2021年中國內(nèi)地顯示驅(qū)動芯片廠商中出貨量最高的集創(chuàng)北方占比約4.0%，公司占比約1.2%，國產(chǎn)替代空間巨大。
盈利預(yù)測、估值和評級
預(yù)計2024-2026年公司凈利潤為0.35億元、1.21億元、2.02億元，對應(yīng)EPS為0.08元、0.26元和0.44元。我們看好公司作為少數(shù)產(chǎn)品種類齊全，能夠同時提供整合型和分離型顯示驅(qū)動方案的中國內(nèi)地廠商之一。隨著下游需求逐漸回暖，同時AMOLED顯示驅(qū)動芯片以及TCON芯片等新產(chǎn)品進展順利。我們給予2025年80倍估值，市值96.57億元，目標價21.01元，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加?。划a(chǎn)品迭代不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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