>> 國泰君安-徐工機械(000425)事件點評：申請續(xù)接200億ABN降表內(nèi)應(yīng)收，關(guān)注需求復(fù)蘇力度-241017
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
大?。?/td>
| 829KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐喬威,肖群稀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
投資建議：上半年內(nèi)需因為地產(chǎn)需求相對較弱導(dǎo)致起重機等行業(yè)銷量下滑較多，外需因為歐美地區(qū)需求相對較弱，下調(diào)公司2024-2025年EPS為0.53/0.67元(原0.65/0.77元)，新增2026年EPS為0.83元。維持目標(biāo)價至8.22元，維持增持評級。
事件：公司發(fā)布公告，申請發(fā)行資產(chǎn)證券化項目注冊/儲架額度，接續(xù)即將到期的注冊額度，該注冊額度是2022年申請的200億ABN，有效期24個月，將于2024年12月到期。公司擬發(fā)行總額不超過200億元的資產(chǎn)證券化項目，包括深圳證券交易所市場資產(chǎn)支持專項計劃100億元和銀行間市場資產(chǎn)支持票據(jù)100億元。本次發(fā)行資產(chǎn)證券化項目，有助于公司改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，盤活存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，通過應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的規(guī)模發(fā)行實現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，加速現(xiàn)金回流，補充經(jīng)營性資金流，拓寬期限靈活的低成本資金融通渠道，優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提高資金使用效率。
9月挖機內(nèi)銷超預(yù)期，外銷略低于預(yù)期但連續(xù)兩個月轉(zhuǎn)正。內(nèi)銷：9月挖機內(nèi)銷7610臺/+21.5%，超過此前CME預(yù)期，主要由于小挖快速增長，大挖保持穩(wěn)健增長，中挖目前銷售仍較弱，但房地產(chǎn)政策的頻繁出臺有望促進(jìn)房地產(chǎn)銷售，有望帶來中挖銷量提升。外銷：海外市場需求穩(wěn)健，9月外銷8221臺/同比+2.5%/環(huán)比+3.4%，連續(xù)2個月轉(zhuǎn)正，低基數(shù)疊加美聯(lián)儲降息疊加海外多地大選逐漸結(jié)束，有望帶動下半年外需持續(xù)轉(zhuǎn)正。
混改釋放經(jīng)營活力，加快國際化布局。公司混改之后經(jīng)營效率持續(xù)提升，2024H1公司ROE為6.4%，高于同行上市公司。公司全球市占率為5.3%，2024H1公司海外收入為277億元/+4.8%，占比為44%/+3.4pct，毛利率為24.4%，比國內(nèi)銷售毛利率高2.7pct，海外收入占比快速提升有望帶動毛利率、凈利率提升。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品收入同比增長10%以上，占比超32%。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場需求復(fù)蘇不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期。
|
|
