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形似“519”開(kāi)端：政策催化的閃電戰(zhàn)
　　1999/5/19國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)開(kāi)啟一段快速上漲，主要由于資本市場(chǎng)政策利好催化疊加貨幣寬松跟進(jìn)，與本輪國(guó)慶前后的上漲催化因素十分相似，所以復(fù)盤“519”全區(qū)間行情或?qū)ε袛喈?dāng)下所處市場(chǎng)位置及展望后市將有很大幫助。
　　神似“519”背景：價(jià)格低位、雙寬對(duì)策、股市改革、海外科技映射
　　1）經(jīng)濟(jì)疲弱的癥結(jié)：持續(xù)的價(jià)格低迷?！?19”行情啟動(dòng)前，GDP平減同比自98Q2起連續(xù)4個(gè)季度為負(fù)，大背景是自93年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱到政策調(diào)控下降溫、增速由15%降至“保8保7”的境地，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，疊加內(nèi)外事件沖擊。當(dāng)前同樣面臨價(jià)格低位的核心矛盾，背景是2010年以來(lái)增速換擋，疊加國(guó)際地緣政治關(guān)系日漸趨緊，疫后內(nèi)需不足下，經(jīng)濟(jì)同樣承壓。
　　2）政策應(yīng)對(duì)：財(cái)政貨幣雙寬?！?19”爆發(fā)于貨幣先行，財(cái)政跟隨時(shí)刻。貨幣工具自96年起3年時(shí)間內(nèi)持續(xù)降息7次，財(cái)政工具略顯滯后，98、99年不斷發(fā)力，兩年財(cái)政發(fā)力結(jié)果來(lái)看，赤字率由97年0.7%升至99年1.9%水平，且此后連續(xù)4年維持于2%以上；中央政府杠桿率由97年底7%升至99年15%，并于03年達(dá)到高點(diǎn)20%，兩年上行8pct、六年上行13pct。當(dāng)前政策端同樣進(jìn)入雙寬區(qū)間，亟待實(shí)現(xiàn)金融通脹-實(shí)物通脹的順暢傳導(dǎo)。
　　3）資本市場(chǎng)是國(guó)企改革的重要陣地?！?19”行情期間資本市場(chǎng)政策貫穿行情始終且始終維持寬松支持，如“519”行情的直接催化劑“國(guó)六條”。政策端對(duì)資本市場(chǎng)的大力支持，背后國(guó)企改革的迫切需要也是主要因素之一。而當(dāng)下環(huán)境國(guó)企改革迫切性同樣極高，本輪行情啟動(dòng)前24/9/5國(guó)泰君安和海通的宣布合并，也與二十多年前“519”行情期間國(guó)泰與君安的合并形成了恰好的呼應(yīng)。
　　4）90年代的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與當(dāng)下的AI革命。90年代互聯(lián)網(wǎng)科技繁榮的實(shí)體產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也反映在了股票市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)的“519”行情正對(duì)應(yīng)著美股科網(wǎng)泡沫行情的起始結(jié)束。當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈也被賦予了互聯(lián)網(wǎng)后第四次科技革命的重要價(jià)值，這與“519”行情的時(shí)代背景再次不約而同的神似。
　　“519”行情啟示
　　1）把握節(jié)奏：閃電站-高波震蕩-回撤蓄勢(shì)-業(yè)績(jī)拉漲。該輪行情持續(xù)一年有余，整體可分為四階段：閃電戰(zhàn)（99/5-6，漲64%）-高波震蕩（99/6-9，振幅16%）-回撤蓄勢(shì)（99/9-12，跌20%）-業(yè)績(jī)拉漲（99/12-00/8，漲57%）。
　　2）估值業(yè)績(jī)：前三階段估值驅(qū)動(dòng)，第四階段業(yè)績(jī)跟隨。前三階段估值變化為+64%、-6%、-18%，業(yè)績(jī)變化-2%、-10%、-4%。第四階段上證指數(shù)上漲57%、顯著高于估值上行幅度39%，其中業(yè)績(jī)+28%貢獻(xiàn)同樣突出，表明上市公司整體業(yè)績(jī)已進(jìn)入復(fù)蘇過(guò)程中，行情由完全估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)+估值雙輪驅(qū)動(dòng)。
　　3）領(lǐng)漲主線：科技映射+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。全區(qū)間領(lǐng)漲行業(yè)包括計(jì)算機(jī)、煤炭、電新、電子、社服，一方面是全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型下的科技映射邏輯，另一方面是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯。并且從業(yè)績(jī)變化來(lái)看，領(lǐng)漲行業(yè)基本具備業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先的特征。
　　4）增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型：極度悲觀后的WTO+房地產(chǎn)?！?19”行情最初上漲更多是政策雙寬引發(fā)的經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期反應(yīng)，但拉長(zhǎng)來(lái)看，隨著01/12中國(guó)入世，以及后續(xù)房地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展，這實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、GDP增長(zhǎng)、以及股市的重要拐點(diǎn)，即宏觀經(jīng)濟(jì)從此前更多的依靠輕工業(yè)高增，轉(zhuǎn)向重工業(yè)、制造業(yè)的崛起。
　　5）龍頭企業(yè)崛起：泡沫下的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司?！?19”股市之外，一批順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)而誕生的公司正是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)往后轉(zhuǎn)型的希望所在。危機(jī)過(guò)程中龍頭企業(yè)崛起帶來(lái)的機(jī)會(huì)，或許要從現(xiàn)有的二級(jí)市場(chǎng)視角中進(jìn)一步拓展開(kāi)來(lái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；歷史復(fù)盤不代表未來(lái)；部分?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算可能存在誤差；當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體量&發(fā)展階段、股市體量&結(jié)構(gòu)、國(guó)際地緣政治關(guān)系均與“519”行情時(shí)期有所差異。