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投資要點(diǎn)
　　碳纖維復(fù)合材料由基體材料和碳纖維增強(qiáng)材料復(fù)合而成。碳纖維力學(xué)性能優(yōu)異，比重不到鋼的1/4，碳纖維復(fù)合材料抗拉強(qiáng)度一般都在3500MPa以上，是鋼的7-9倍，是目前已大量生產(chǎn)的高性能纖維中具有最高比強(qiáng)度和最高比模量的纖維。碳纖維復(fù)合材料具有重量輕、力學(xué)性能好、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活、性能可調(diào)控、來(lái)源廣、成本低等特點(diǎn)，在國(guó)防軍事的發(fā)展中有著重要地位，已廣泛應(yīng)用于各類飛機(jī)、無(wú)人機(jī)、導(dǎo)彈、運(yùn)載火箭、衛(wèi)星中。
　　目前，碳纖維復(fù)合材料主要應(yīng)用于航空航天軍工、風(fēng)電葉片、體育休閑、壓力容器等領(lǐng)域。2023年，全球樹脂基碳纖維復(fù)材需求約17.69萬(wàn)噸，其中，航空航天軍工領(lǐng)域3.38萬(wàn)噸，占比19%，風(fēng)電葉片領(lǐng)域3.08萬(wàn)噸，占比17%，體育休閑領(lǐng)域2.89萬(wàn)噸，占比16%。航空航天軍工領(lǐng)域，碳纖維復(fù)材性能要求高，價(jià)值量高。從市場(chǎng)規(guī)模看，2023年，全球樹脂基碳纖維復(fù)材市場(chǎng)規(guī)模229.6億美元，其中，航空航天軍工領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模146.2億美元，占比64%，體育休閑領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模35.9億美元，占比16%，風(fēng)電葉片領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模6.2億美元，占比3%。
　　軍用裝備復(fù)材用量持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)商用大飛機(jī)量產(chǎn)及其對(duì)國(guó)產(chǎn)碳纖維復(fù)材的采購(gòu)、應(yīng)用有望帶動(dòng)碳纖維復(fù)材需求增長(zhǎng)。與全球市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相比，國(guó)內(nèi)碳纖維復(fù)材市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，航空航天領(lǐng)域占比相對(duì)小。從需求量看，2023年全球航空航天軍工領(lǐng)域碳纖維復(fù)材需求占比19%，而國(guó)內(nèi)航空航天領(lǐng)域碳纖維復(fù)材需求占比11%。從市場(chǎng)規(guī)?？?，2023年全球航空航天軍工領(lǐng)域碳纖維復(fù)材市場(chǎng)規(guī)模占比64%，而國(guó)內(nèi)航空航天領(lǐng)域碳纖維復(fù)材市場(chǎng)規(guī)模占比48%。碳纖維復(fù)材用量已成為衡量軍用裝備先進(jìn)性的重要標(biāo)志，裝備中復(fù)合材料用量有望持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)先進(jìn)武器裝備量產(chǎn)有望推動(dòng)碳纖維復(fù)材市場(chǎng)需求較快增長(zhǎng)。商用飛機(jī)是碳纖維復(fù)材重要應(yīng)用方向，國(guó)內(nèi)商用大飛機(jī)量產(chǎn)及其對(duì)國(guó)產(chǎn)碳纖維復(fù)材的采購(gòu)、應(yīng)用也有望帶動(dòng)碳纖維復(fù)材市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。此外，低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有望成為碳纖維復(fù)材新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　國(guó)內(nèi)碳纖維自主供應(yīng)能力不斷加強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)替代或?qū)⒓铀偻七M(jìn)。根據(jù)《2023全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告》，2023年，中國(guó)碳纖維的總需求為6.91萬(wàn)噸，其中，進(jìn)口量為1.61萬(wàn)噸，占總需求的23%，同比減少45%，國(guó)產(chǎn)碳纖維供應(yīng)量為5.30萬(wàn)噸，占總需求的77%，同比增長(zhǎng)18%。展望未來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)碳纖維供應(yīng)能力不斷提升，國(guó)產(chǎn)替代或?qū)⒓铀偻七M(jìn)。
　　從供給端看，碳纖維復(fù)材產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)分工明確。碳纖維復(fù)材以聚丙烯腈（PAN）基為主，產(chǎn)業(yè)鏈包括：丙烯腈、原絲、碳纖維、復(fù)合材料、消費(fèi)品等幾個(gè)環(huán)節(jié)。碳纖維廠商包括：1）航空航天軍工應(yīng)用企業(yè)，包括光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、太鋼鋼科等，光威復(fù)材和中簡(jiǎn)科技2023年相關(guān)產(chǎn)品毛利率65%左右；2）高性能工業(yè)應(yīng)用企業(yè)，包括中復(fù)神鷹、恒神股份等，中復(fù)神鷹和恒神股份2023年相關(guān)產(chǎn)品毛利率分別為30%和1%；3）低成本工業(yè)應(yīng)用企業(yè)，包括吉林化纖、寶旌、上海石化等，吉林化纖2023年相關(guān)產(chǎn)品毛利率為-34%，2022年為2%。預(yù)浸料廠商包括中航高科、恒神股份、光威復(fù)材等，2023年中航高科和光威復(fù)材的預(yù)浸料業(yè)務(wù)毛利率在35%左右，恒神股份預(yù)浸料業(yè)務(wù)毛利率48%。復(fù)材零部件廠商包括佳力奇、航天環(huán)宇、廣聯(lián)航空等，2023年佳力奇飛機(jī)復(fù)材零部件業(yè)務(wù)毛利率34%。
　　產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司包括：1）碳纖維環(huán)節(jié)：光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、中復(fù)神鷹、恒神股份、吉林化纖、上海石化等；2）預(yù)浸料環(huán)節(jié)：中航高科、光威復(fù)材、恒神股份等；3）復(fù)材結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)：佳力奇、航天環(huán)宇、廣聯(lián)航空等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　航空航天、風(fēng)電、體育休閑等行業(yè)對(duì)碳纖維復(fù)材的需求不及預(yù)期；原油價(jià)格大幅波動(dòng)；產(chǎn)品降價(jià)超出市場(chǎng)預(yù)期等。