>> 華安證券-微電生理(688351)2024Q3房顫布局加速，公司利潤端表現(xiàn)亮眼-241023
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李嬋 |
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事件：
公司公布2024年三季報，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.91億元，同比+23.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4173萬元，同比+262.22%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-75萬元。
其中，單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9250萬元，同比-1.54%，單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2471萬元，同比+163.92%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-167萬元。
點(diǎn)評：
2024Q3收入略有下降，利潤改善亮眼
公司前三季度收入端保持穩(wěn)健增長趨勢，扣除委外業(yè)務(wù)的收入，預(yù)計核心主業(yè)的增長更高。2024Q3公司收入增速略有下降，主要受國內(nèi)發(fā)貨節(jié)奏影響以及海外部分回款變慢影響，預(yù)計未來隨著手術(shù)量持續(xù)增長，全年仍有望保持較高增速。
2024Q3公司銷售毛利率58.13%，環(huán)比2024Q2有所提升，預(yù)計和公司消融類導(dǎo)管占比提升以及公司持續(xù)進(jìn)行降本增效舉措有關(guān)，展望未來公司的毛利率水平，我們認(rèn)為如果房顫手術(shù)快速起量的話，公司的毛利率水平將繼續(xù)提升。
房顫布局加速，冰火電能量源產(chǎn)品齊全
公司全面布局“冰火電”能量平臺：（1）射頻類產(chǎn)品均已順利上市，經(jīng)過近1年時間，公司持續(xù)推進(jìn)各省掛網(wǎng)、入院和臨床使用等工作，2024年上半年在多家中心完成了近3000例壓力監(jiān)測指導(dǎo)下的射頻消融手術(shù)，預(yù)計2024Q3國內(nèi)仍完成超1000例手術(shù)。（2）冷凍消融產(chǎn)品已完成近30個省份的掛網(wǎng)，另外，公司迭代研發(fā)的IceMagic球囊型冷凍消融導(dǎo)管（多路測溫型）目前也成功完成首批臨床應(yīng)用，IceMagic是全球首個具有表面多路測溫功能的冷凍球囊導(dǎo)管，其上市后首批臨床應(yīng)用表現(xiàn)優(yōu)異，所有患者術(shù)中即刻成功率達(dá)到100%，治療效果顯著。（3）PFA項目參股公司上海商陽的產(chǎn)品已經(jīng)提交注冊，預(yù)計2025H1獲批NMPA，而且商陽醫(yī)療也啟動三維標(biāo)測系統(tǒng)指導(dǎo)下的納秒脈沖電場消融系統(tǒng)用于治療心房顫動的臨床研究，并完成四例房顫患者入組，該系統(tǒng)獨(dú)有的貼靠算法可以指導(dǎo)導(dǎo)管貼靠，避免無效能量釋放，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)消融，且擁有多電極個性化消融方案，可根據(jù)病人心臟結(jié)構(gòu)靈活選擇及調(diào)整。
投資建議
我們預(yù)計2024-2026年公司收入分別為4.13億元、5.51億元和7.85億元（前值為4.69億元、6.58億元和9.51億元），收入增速分別為25.6%、33.2%和42.6%，2024-2026年歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)0.48億元、0.68億元和1.17億元（前值為0.43億元、0.58億元和1.02億元），增速分別為745.6%、41.6%和71.2%，2024-2026年EPS預(yù)計分別為0.10元、0.14元和0.25元，對應(yīng)2024-2026年的PE分別為199x、141x和82x，對應(yīng)的PS倍數(shù)分別為23x、18x和12x，公司是行業(yè)里三維手術(shù)解決方案較早完整推出的廠家，房顫術(shù)式解決方案豐富，未來房顫手術(shù)放量可期，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司新產(chǎn)品商業(yè)化不預(yù)期風(fēng)險。
公司行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險。
公司在研臨床進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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