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段落提要：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度收入為28.0億元，同比+28%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比+66%；分單季度看，24Q3公司收入為9.6億元，同比+30%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比+97%。
　　公司盈利能力持續(xù)同比優(yōu)化，新增長(zhǎng)趨勢(shì)蓄勢(shì)待發(fā)
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，2024年前三季度公司毛利率達(dá)到55.8%，同比+1.6個(gè)百分點(diǎn)，三季度公司毛利率為55.0%，環(huán)比-0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司主動(dòng)提前處理部分交流充電樁等老產(chǎn)品。同時(shí)公司推動(dòng)內(nèi)部數(shù)智化變革和組織能力建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化研發(fā)、營(yíng)銷服務(wù)、供應(yīng)鏈管理等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化提升，前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比降低2.7/0.9/1.6個(gè)百分點(diǎn)達(dá)13.3%/7.1%/15.6%，扣非歸母凈利率亦同比增加3.6個(gè)百分點(diǎn)達(dá)15.8%。
　　公司數(shù)字能源業(yè)務(wù)24年前三季度收入為5.9億元，同比+78%，第三季度收入為7.4億元，環(huán)比-2%；公司數(shù)字維修業(yè)務(wù)24年前三季度收入為21.8億元，同比+20%，第三季度收入為7.4億元，環(huán)比-1%。其中汽車診斷收入8.9億元，同比接近持平，TPMS收入5.0億元，同比+38%左右，ADAS收入3.0億元，同比+35%左右，軟件升級(jí)3.3億元，同比+30%左右。
　　我們認(rèn)為受到新老產(chǎn)品切換、季節(jié)性時(shí)間因素等影響，公司業(yè)務(wù)在三季度暫時(shí)進(jìn)入蓄力期，并預(yù)計(jì)在四季度完成對(duì)新老產(chǎn)品切換，明年公司將開(kāi)啟新增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　公司持續(xù)深耕構(gòu)筑壁壘，為長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
　　公司不斷投入高強(qiáng)度研發(fā)資源，精準(zhǔn)對(duì)接技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)需求，保持核心技術(shù)在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)地位。1）在數(shù)字維修領(lǐng)域，公司打造出兼容性強(qiáng)、覆蓋面廣、集成度高、更新迭代快的系列產(chǎn)品，依托于汽車協(xié)議及實(shí)車測(cè)試的技術(shù)資源核心優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建了龐大而豐富的車輛協(xié)議數(shù)據(jù)庫(kù)和核心算法庫(kù)，引領(lǐng)汽車后市場(chǎng)向智能化方向發(fā)展；2）在數(shù)字能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司已經(jīng)擁有電力電子、AI、云和大數(shù)據(jù)、車樁云兼容、智能運(yùn)維、EMS等核心技術(shù)護(hù)城河，能夠交付端云結(jié)合的智能充電網(wǎng)絡(luò)解決方案。憑借產(chǎn)品、技術(shù)、品牌、市場(chǎng)、服務(wù)及全球供應(yīng)鏈等系統(tǒng)性優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)并構(gòu)筑中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　我們認(rèn)為一方面數(shù)字維修業(yè)務(wù)將為公司持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)與現(xiàn)金流，另一方面公司有望憑借持續(xù)布局充分享受海外新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展的紅利。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司正進(jìn)行新老產(chǎn)品切換等時(shí)間節(jié)點(diǎn)因素，及公司新產(chǎn)品明年開(kāi)啟放量，我們將公司2024/2025/2026年預(yù)期歸母凈利潤(rùn)由6.5/7.1/9.0億元調(diào)整為6.2/7.2/9.2億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)電動(dòng)車滲透不及預(yù)期；美國(guó)市場(chǎng)需求不及預(yù)期；政策支持不及預(yù)期；公司產(chǎn)品擴(kuò)張不及預(yù)期。