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本期投資提示：
　　全球最大的發(fā)動(dòng)機(jī)制造商GE航天航空發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)。上游零部件短缺持續(xù)影響發(fā)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)量，24年第三季度發(fā)動(dòng)機(jī)交付501臺(tái)，比去年520臺(tái)下降。前9個(gè)月發(fā)動(dòng)機(jī)交付1392臺(tái)，低于2023年同期的1544臺(tái)。其中LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)量為1029臺(tái)，同樣比去年1174臺(tái)有所下降。24年以來(lái)，GE連續(xù)下調(diào)LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)今年產(chǎn)量增速至10%，年報(bào)下調(diào)至20-25%，一季報(bào)下調(diào)至10-15%，半年報(bào)時(shí)下調(diào)至5%，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都反映出航空供應(yīng)鏈恢復(fù)緩慢的嚴(yán)峻形勢(shì)。
　　發(fā)動(dòng)機(jī)廠商類似打印機(jī)銷售公司，能賺售后服務(wù)的錢。新飛機(jī)的缺乏導(dǎo)致售后服務(wù)需求激增，強(qiáng)勁的服務(wù)需求以及價(jià)格上漲幫助GE抵消了發(fā)動(dòng)機(jī)出貨量下降的影響并增加了利潤(rùn)。GE在七個(gè)月內(nèi)第三次上調(diào)了全年利潤(rùn)預(yù)期，持續(xù)印證供應(yīng)鏈整體邏輯。商用發(fā)動(dòng)機(jī)和服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定的表現(xiàn)。三季度的訂單比2023年同期增長(zhǎng)了29%，而在備件銷售增加、客流量增加和價(jià)格改善的推動(dòng)下，服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了10%。在整個(gè)飛機(jī)供應(yīng)鏈日趨緊張的背景下，飛機(jī)租賃公司因?yàn)轱w機(jī)緊張而受益，飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)維修公司因?yàn)槔吓f飛機(jī)使用增加而受益，航空公司同樣未來(lái)也將受益于行業(yè)日趨緊張的供給。
　　雷神技術(shù)RTX第二次上調(diào)了2024年調(diào)整后利潤(rùn)和銷售預(yù)測(cè)，主要原因是飛機(jī)維修和國(guó)防系統(tǒng)的需求強(qiáng)勁。RTX collins三季度報(bào)告銷售額為70.75億美元，較上年同期增長(zhǎng)7%。銷售額增長(zhǎng)主要得益于國(guó)防市場(chǎng)增長(zhǎng)14%和商用售后市場(chǎng)增長(zhǎng)9%，但商用OE市場(chǎng)下降8%部分抵消了這一增長(zhǎng)。商用售后市場(chǎng)銷售額增長(zhǎng)主要得益于商用空中交通的持續(xù)增長(zhǎng)，包括飛行小時(shí)數(shù)增加。隨著航空旅行需求的激增，在新商用飛機(jī)數(shù)量有限的情況下，航空公司不得不延長(zhǎng)飛機(jī)的使用壽命，從而催生了繁忙的售后市場(chǎng)業(yè)務(wù)。
　　發(fā)動(dòng)機(jī)維修產(chǎn)線預(yù)期持續(xù)繁忙主要受三個(gè)方面原因影響。當(dāng)前發(fā)動(dòng)機(jī)維修產(chǎn)線繁忙主要因?yàn)榱悴考蛔?，影響發(fā)動(dòng)機(jī)維修周期，目前上游供應(yīng)鏈未見明顯恢復(fù)。其次CFM56發(fā)動(dòng)機(jī)一直是窄體機(jī)市場(chǎng)的主力發(fā)動(dòng)機(jī)，其維護(hù)和維修次數(shù)預(yù)計(jì)將在2025-2029年之后達(dá)到峰值。屆時(shí)發(fā)動(dòng)機(jī)的維修時(shí)長(zhǎng)可能會(huì)進(jìn)一步增加。第三個(gè)方面，PW1100G和LEAP等新一代發(fā)動(dòng)機(jī)的耐用性和可靠性遠(yuǎn)低于預(yù)期，帶來(lái)了大量計(jì)劃外的返廠檢修和備發(fā)/備件需求，擠占了全球發(fā)動(dòng)機(jī)維修資源。
　　投資分析意見：我們一直強(qiáng)調(diào)后疫情時(shí)代飛機(jī)供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)以及飛機(jī)質(zhì)量問題及發(fā)動(dòng)機(jī)問題，波音工人罷工事件再次印證了脆弱的飛機(jī)制造鏈，加劇全球飛機(jī)供給更緊張。繼續(xù)強(qiáng)調(diào)2024年“國(guó)際+供給”雙輪驅(qū)動(dòng)投資主線。強(qiáng)調(diào)航空機(jī)場(chǎng)板塊持續(xù)復(fù)蘇機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)品質(zhì)持續(xù)改善、且沒有A350飛機(jī)將受益于國(guó)際遠(yuǎn)程航線運(yùn)力短缺的吉祥航空。推薦中國(guó)國(guó)航、春秋航空、南方航空，關(guān)注全球飛機(jī)租賃公司，重點(diǎn)關(guān)注中銀航空租賃、以及發(fā)動(dòng)機(jī)維修公司MTU、FTAI aviation、發(fā)動(dòng)機(jī)廠商GE、RTX，飛機(jī)零部件制造商HEICO。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油匯大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、安全事故風(fēng)險(xiǎn)。