>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：看股做債-241023
| 上傳日期： |
2024/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁 |
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復(fù)盤與思考:
10月23日，大盤股指依舊穩(wěn)步上行，債市空頭情緒減弱，跌幅收窄。上證收益指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲0.52%、0.39%，不過科技板塊仍在回調(diào)過程中，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.68%、0.53%；中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.38%；10年、30年國債收益率小幅上行0.3bp、0.5bp至2.14%、2.33%。商品市場走勢則相對獨立，基建地產(chǎn)類商品中螺紋鋼、鐵礦石、玻璃價格分別下跌0.48%、1.91%、0.32%，瀝青價格上漲2.38%；貴金屬方面，黃金價格上漲0.75%，白銀價格上漲0.63%。
央行超額“續(xù)費”大規(guī)模到期逆回購，資金面整體維持穩(wěn)定，處于不緊也不松的中性狀態(tài)。上周三央行投放6424億元逆回購，對沖10月MLF到期與續(xù)作錯期帶來的資金缺口，今日早盤央行將逆回購?fù)斗乓?guī)模再提升至7927億元，消除大額到期影響之余，凈投放1503億元，本周以來央行逆回購已追加4066億元額外供給。然后，資金利率卻未因此而轉(zhuǎn)降，今日R001繼續(xù)持穩(wěn)于1.63%，R007小幅上行1bp至1.87%，支持跨月的R014上行3bp至2.03%，借貸成本不算便宜。不過，央行的連續(xù)凈投放也在一定程度上打消了市場對于資金面過度收緊的顧慮，民生銀行資金情緒指數(shù)由51.9%小幅下至50.6%。
從資金的日內(nèi)走勢來看，銀行間與交易所利率均呈現(xiàn)尾盤下行趨勢。DR001全天基本圍繞1.50%一線波動，下午3點半后先上后下，尾盤收于1.40%低點；GC001早盤圍繞1.88%波動，同樣在收盤時點前后演繹大幅下行行情。
存單方面，一級市場仍在提價，據(jù)各銀行10月23日詢價結(jié)果，10月24日暫無1年期存單發(fā)行，但大型國股行9個月存單發(fā)行成本再提2bp至1.96%；資金不松，短端不牛，二級存單收益率與一級定價呼應(yīng)，3個月、6個月、9個月、1年期收益率分別為1.96%、1.96%、1.97%、1.97%，曲線整體偏高且平坦。參考往年的日歷效應(yīng)，11月初受到購物節(jié)備付金的擾動，資金轉(zhuǎn)松幅度有限，存單難走出明顯強勢行情，后續(xù)機會可能多集中于12月。
現(xiàn)券市場中，經(jīng)歷昨日的顯著調(diào)整行情過后，消息面對于債市情緒的影響力開始邊際下降，市場對于潛在供給沖擊的看法也趨于理性；在沒有定價基準的信息真空期，股債蹺蹺板效應(yīng)再度成為利率走勢的重要參考。早盤股市表現(xiàn)較強，午后開盤在光伏板塊的沖高帶動下，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)漲幅一度超過1%，助推債市擔憂情緒，10年、30年國債日內(nèi)最大上行幅度達到2bp、4bp；不過，下午隨著股指由高點回落，長端利率的上行幅度快速收窄。
總結(jié)今日的定價特征，市場或仍遵循“整點觀望”的交易習慣，在無額外利空情緒沖擊下，2.15%、2.35%或成為10年、30年國債的階段性頂部。對于債市而言，排除干擾信息，抓住資金、供給兩條主線或是關(guān)鍵，若主線邏輯相關(guān)變量尚未出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)信號，情緒沖擊帶來的調(diào)整可能均是逐步加倉的機會。
A股漲勢延續(xù)，上證指數(shù)上漲0.52%，深證成指上漲0.16%，萬得全A上漲0.35%。全天成交額19647億元，較10月22日小幅放量40億元，較5日均值放量39億元。全市場53%的個股實現(xiàn)上漲，較10月22日的68%略有下降。分市值來看，大中盤品種漲幅相對明顯，滬深300和中證500均上漲0.39%，而國證2000僅上漲0.04%。風格層面，成長股略有領(lǐng)先，國證成長和價值指數(shù)分別上漲0.65%和0.41%。
分行業(yè)來看，電新表現(xiàn)突出，消費繼續(xù)走強。31個SW一級行業(yè)中有22個出現(xiàn)上漲。其中國防軍工指數(shù)上漲2.62%，排名居首。電力設(shè)備漲幅次之，為2.34%，其中風電設(shè)備、光伏設(shè)備分別大漲6.09%和5.44%，系電新板塊的主要推動力量。消費板塊延續(xù)昨日（10月22日）的修復(fù)行情，食品飲料、汽車分別上漲1.39%和1.32%。此外，基建板塊表現(xiàn)同樣靠前，建筑材料、鋼鐵和建筑裝飾分別上漲1.20%、0.95%和0.89%。
光伏概念今日備受市場關(guān)注，Wind光伏指數(shù)在午后明顯拉升，最終收漲3.39%。究其原因，系光伏行業(yè)“內(nèi)卷化”競爭格局改善的預(yù)期推動。2022年8月以來，光伏行業(yè)供需格局問題逐漸暴露，部分企業(yè)通過“以價換量”的策略搶占市場份額，導(dǎo)致光伏組件價格持續(xù)下降，SOLARZOOM光伏組件價格指數(shù)已由2022年8月接近40下降至略高于10的水平。在降價壓力下，光伏企業(yè)盈利顯著承壓，行情在近兩年來持續(xù)走弱。而在2024年10月18日晚間，中國光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)文引導(dǎo)組件價格，稱“0.68元/W的成本，已經(jīng)是當前行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)在保證產(chǎn)品質(zhì)量前提下的最低成本”，并呼吁“不要進行低于成本的銷售與投標”，光伏行業(yè)價格改善的預(yù)期開始醞釀，推動相關(guān)品種在近兩日迎來強勢行情。
光伏行業(yè)走強，反映出市場在積極挖掘科技主線之外的交易機會?？萍夹星樽?0月22日開始有所降溫，資金對其成為長期主線的可能性仍在觀望，而其他部分受益于政策利好的行業(yè)也有望得到交易性機會，光伏便是典型案例。具體而言，消費行情有望受調(diào)降存量房貸利率&化債提振內(nèi)需的驅(qū)動，低空經(jīng)濟受益于“化債-地方債務(wù)壓力緩解-項目現(xiàn)金流改善”的邏輯，基建則同樣與增量財政政策預(yù)期相關(guān)。這些板塊在近兩日均迎來強勢行情，體現(xiàn)出市場的關(guān)注重點在科創(chuàng)博弈和政策利好中逐
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