>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：地產(chǎn)博弈主線或弱化-241017
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖金川 |
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復(fù)盤與思考:
10月17日，地產(chǎn)“強刺激”預(yù)期階段性落空，股市情緒降溫，債市則迎來普漲。上證收益指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌1.05%、1.13%，中證2000指數(shù)、萬得微盤股指分別下跌0.08%、0.57%，小票相對更抗跌；中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.06%；10年、30年國債收益率分別下行2.8bp、3.5bp至2.10%、2.27%。商品方面，基建地產(chǎn)相關(guān)品類跌幅較為明顯，螺紋鋼、鐵礦石、瀝青價格分別下跌5.01%、5.99%、1.86%，此前表現(xiàn)較強的玻璃，今日下跌10.03%；貴金屬行情依然堅挺，黃金價格繼續(xù)上漲1.11%，白銀則微跌0.08%。
央行逆回購小幅回籠，資金面邊際轉(zhuǎn)松。早盤央行公開市場操作規(guī)模為1326億元，不過由于到期量同樣不低，逆回購凈回籠174億元。盡管連續(xù)兩日回籠，但央行投放的絕對規(guī)模不低，同樣給予資金市場一定的信心，民生銀行資金情緒指數(shù)由50.1%降至45.1%，其中“央行操作及宏觀指標(biāo)水平”分項降幅較為顯著。反映在資金利率上，R001下行5bp至1.56%，R007下行2bp至1.85%，借貸成本稍有放松，不過非銀與銀行間的資金分層現(xiàn)象暫未出現(xiàn)緩解信號。
存單發(fā)行利率依舊穩(wěn)定且偏貴，據(jù)各銀行10月18日存單發(fā)行報價，1年期國股大行發(fā)行利率小幅上行1bp至1.94%，中型股份行成本為2.00%，6個月至1年的發(fā)行期限結(jié)構(gòu)呈持平狀態(tài)。受到一級市場拖累，二級存單收益率并未跟隨短端國債定價，而是基本持穩(wěn)于1.94%一線。
當(dāng)前市場可能較為關(guān)注存單下一輪機會將何時出現(xiàn)？這可能需要等待兩個信號的出現(xiàn)，一是銀行負債壓力邊際緩解，二是非銀，尤其是理財?shù)亩潭伺渲昧α棵黠@回升。如果從資金流向的視角來看，本輪非銀負債的重定向，主要是流向股市而非類似2022年底一般轉(zhuǎn)化為存款，這就造成了銀行相對缺負債仍然需要發(fā)存單，非銀缺錢配存單的格局，且隨著非銀融資成本始終偏高，非銀對于息差的要求可能也是限制存單利率下行因素之一。截至10月17日，1年期存單收益率-R007（MA10）為1.3bp，二者利差已處于年內(nèi)偏低水平。參考歷年四季度資金走勢，11月中上旬資金壓力往往不大，可能會成為非銀資金成本修復(fù)契機，進而打開存單利率下行機會；而在12月中旬后，隨著銀行基本完成跨年資金儲備，發(fā)行存單的緊迫性緩解，存單利率往往也會迎來一輪日歷效應(yīng)中的下行。
現(xiàn)券方面，今日地產(chǎn)政策階段性落地，債市交易情緒明顯修復(fù)，各期限利率債引來2-6bp不等幅度的下行。早間住建部召開發(fā)布會，介紹促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)情況?？偨Y(jié)會議上的兩大關(guān)鍵信息點，一是將通過貨幣化安置房方式新增實施100萬套城中村改造、危舊房改造，資金可能來自于PSL與專項債；二是年底前將“白名單”項目信貸規(guī)模從當(dāng)前的2.23萬億增加到4萬億，支持樓市的主體依然是商業(yè)銀行，額度落地后，關(guān)鍵在于銀行的投放進度。
首先討論棚改貨幣化安置的問題，回顧2015-2019年的歷史經(jīng)驗，前三年逐年棚改完成套數(shù)為601、606、609萬套，其中貨幣化安置比例為29.9%、48.5%、53.9%；2018-2019年棚改完成套數(shù)為626、316萬套，不過貨幣化安置比例未公布；因此，相比上一輪的棚改，本輪增量政策的力度相對溫和。其次是“白名單”擴容操作，雖然規(guī)模明顯擴大，但政策本意依然聚焦在“保交房”層面的風(fēng)險化解。對于債市而言，未出現(xiàn)“大開大合”的超預(yù)期政策，也沒有增量的政府債券供給沖擊，可能均是利好的信號。從定價維度判斷，中長端利率已基本修正16日的“強刺激”提前定價，下一個交易預(yù)期是即將出爐的三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，或仍有利于久期行情。
A股行情回調(diào)，上證指數(shù)下跌1.05%，深證成指下跌0.74%。全天成交額15193億元，較昨日（10月16日）成交額放量1297億元，較5日均值縮量400億元。全市34%的個股實現(xiàn)上漲，較昨日（10月16日）的53%有所下降。分市值來看，小盤股回調(diào)幅度相對較小，國證2000下跌0.17%，而滬深300則下跌1.13%。風(fēng)格層面，成長風(fēng)格相對占優(yōu)，國證成長指數(shù)下跌1.03%，價值指數(shù)下跌1.52%。
分行業(yè)來看，地產(chǎn)板塊顯著承壓，科技行情邊際回暖。在31個SW一級行業(yè)中，共7個行業(yè)上漲，其中計算機、傳媒和電子漲幅領(lǐng)先，分別為1.69%、0.84%和0.68%，或是科技股昨日大幅回調(diào)后的邊際反彈，其中華為產(chǎn)業(yè)鏈、英偉達產(chǎn)業(yè)鏈、生成式AI等均為熱門板塊。而地產(chǎn)股則遭遇大幅回調(diào)，SW房地產(chǎn)指數(shù)下跌6.23%。此外，10月14日（周一）以來持續(xù)占優(yōu)的建筑材料、建筑裝飾和銀行均有所回調(diào)，對應(yīng)SW指數(shù)分別下跌3.23%、2.04%和1.52%。
如何看待10月17日上午國新辦新聞發(fā)布會對股市的影響？短期來看，本次發(fā)布會有助于引導(dǎo)地產(chǎn)行情回歸理性。10月14日以來，SW房地產(chǎn)指數(shù)在增量政策預(yù)期下逆勢走強，至10月16日累計上漲7.97%（上證指數(shù)同期下跌0.46%）。其中，10月16日單日漲幅達5.50%，反映出地產(chǎn)政策預(yù)期或已演繹至階段性高位。今日發(fā)布會后，此前愈演愈烈的地產(chǎn)預(yù)期逐漸趨于合理，后續(xù)地產(chǎn)板塊的博弈情緒或?qū)⑦呺H降溫，行情波幅可能收斂。
中長期來看，本次發(fā)布會政策對地產(chǎn)行情或有支撐作用。其一，通過貨幣化安
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