>> 平安證券-愛美客(300896)中高端消費受影響，Q3業(yè)績基本持平-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡瓊方 |
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事項：
公司前三季度實現(xiàn)營收23.76億元(+9.46%)，歸母凈利潤同比+11.79%至15.86億元。扣除非經(jīng)常性損益后為15.3億元(+9.66%)。銷售費用同比（下同）-3%至2.06億元；管理費用-18.25%至0.92億元；研發(fā)費用1.87億元，研發(fā)費用率7.89%，+0.54 pct；財務(wù)費用-0.27億元，財務(wù)費用率-1.14%。
單三季度營收同比增長1.1%至7.19億元，歸母凈利潤同比增長2.13%至4.65億元。單季度毛利率-0.52pct至94.55%，凈利率+0.59pct至64.54%，單季度銷售費用率增長0.08 pct至8.99%，管理費用率下滑1.16 pct至3.3%，研發(fā)費用率增長0.82 pct至8.58%，財務(wù)費用率-0.52%。
平安觀點：
目前中高端消費意愿仍然受到經(jīng)濟影響，我們預(yù)計Q3公司偏高端定位的再生類產(chǎn)品（濡白、如生系列）銷售增速放緩，高端產(chǎn)品寶尼達及老產(chǎn)品（愛芙萊、愛美飛等）預(yù)計有所下滑，嗨體及其系列對收入及業(yè)績增長為正向貢獻。前三季度費用率優(yōu)化：銷售費用率-1.11pct至8.66%（上半年銷售費用率-1.67pct至8.52%），管理費用率-1.31 pct至3.85%；基于此前三季度毛利率微降0.5pct（至94.8%）情況下公司凈利率+1.5pct至66.73%。
公司前三季度財務(wù)費用-0.27億元，上年同期為-0.42億元，主要是公司將部分存款置換為理財產(chǎn)品，后者收益計入投資收益和公允價值變動損益，會計處理至非經(jīng)常性收益，疊加對外投資公允價值增加等，非經(jīng)常性收益由上年同期的0.23億元增加0.32億元至0.55億元。倒算后單Q3同口徑下扣非歸母凈利潤基本持平。
盈利預(yù)測及投資建議：考慮Q3業(yè)績情況，我們對原業(yè)績預(yù)測進行下修，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為20.56、24.04、27.47億元（原預(yù)測為23.0、29.8、36.1億元），對應(yīng)當(dāng)前市值（2024-10-23）分別約31.9、27.3和23.9倍PE。當(dāng)前宏觀環(huán)境對包含醫(yī)美在內(nèi)的可選消費行業(yè)有所影響，公司目前估值水平處在歷史中低位區(qū)間，9月底公司寶尼達產(chǎn)品糾正頦部后縮適應(yīng)證已獲批，預(yù)計2025年產(chǎn)品上市，此外我們預(yù)計2025年公司將有新產(chǎn)品獲批上市（處在注冊上市受理階段的肉毒毒素產(chǎn)品），結(jié)合當(dāng)前估值水平及市場環(huán)境情況，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示。1.宏觀經(jīng)濟波動。宏觀經(jīng)濟對醫(yī)美在內(nèi)的可選消費有一定影響，若經(jīng)濟環(huán)境波動則影響消費意愿，進而進一步對公司業(yè)績造成不利影響。2.醫(yī)美監(jiān)管及政策擾動。我國醫(yī)美行業(yè)目前仍未成熟，醫(yī)美監(jiān)管處于不斷完善過程中，各地政策也在逐步釋放和調(diào)整，可能對公司短期經(jīng)營帶來擾動。3.新品獲批情況不及預(yù)期。醫(yī)美產(chǎn)品獲批情況存在不確定性，如臨床結(jié)果不及預(yù)期、材料不完備需發(fā)補等，則新品節(jié)奏可能不及預(yù)期，甚至項目失敗。4.市場環(huán)境變化，公司決策失誤，新產(chǎn)品推廣及運營不及預(yù)期。醫(yī)美產(chǎn)品前期儲備時間長，非?？简瀸κ袌龅那罢岸床旌瓦\營能力，如市場環(huán)境發(fā)生變化，或公司決策、判斷失誤，新產(chǎn)品不一定能如期貢獻增長驅(qū)動力，并購或投資項目可能產(chǎn)生較大商譽減值。
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