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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，第三季度實(shí)現(xiàn)收入922.78億元，同比-12.48%，環(huán)比+6.07%；歸母凈利潤131.36億元，同比+25.97%，環(huán)比+6.32%；扣非凈利潤121.22億元，同比+28.58%，環(huán)比+12.18%。
　　毛利率大幅提升，大額減值計(jì)提提升彈性。公司Q3實(shí)現(xiàn)毛利率31.2%，環(huán)比+4.5pct，我們估計(jì)毛利率環(huán)比大幅提升的主要原因在于：1）原材料價(jià)格下降幅度大于產(chǎn)品價(jià)格下降幅度；2）神行麒麟等新技術(shù)產(chǎn)品帶來溢價(jià)。公司Q3資產(chǎn)減值47.4億元，我們估計(jì)主要是對碳酸鋰進(jìn)行減值，減值后公司業(yè)績彈性有望增強(qiáng)。
　　動儲電池出貨環(huán)增15%，新產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升，盈利能力有望保持強(qiáng)勁。我們估計(jì)公司Q3動儲電池出貨120GWh+，環(huán)增15%左右，其中動力占比約四分之三。我們預(yù)計(jì)公司麒麟神行等新產(chǎn)品出貨占比將持續(xù)提升，新產(chǎn)品具備更強(qiáng)的超充性能，單位價(jià)值量相比于普通產(chǎn)品更高，公司盈利能力有望保持強(qiáng)勁。
　　海外建廠持續(xù)推進(jìn)，全球競爭力有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)歐洲2025年動力電池景氣度將提升，主要原因在于歐洲2025年碳排放考核將更嚴(yán)格，車企有望推出更多有性價(jià)比的車型。公司德國工廠有望2024年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，匈牙利工廠預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司將受益于歐洲市場動力電池增速加速。
　　投資建議：考慮公司產(chǎn)品競爭力全球領(lǐng)先和行業(yè)不斷打開上行空間，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024/2025/2026年公司營業(yè)收入分別為3538.98/4010.47/5392.59億元,同比-11.73%/+13.32%/+34.46%；歸母凈利潤分別為506.89/635.70//902.08億元（原預(yù)測505/592/757億元），同比增長+14.89%/+25.41%/+41.90%。對應(yīng)EPS 11.51/14.44/20.49元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 22.00/17.55/12.36。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預(yù)期、新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期