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事件：10月23日，公司發(fā)布2024年三季度業(yè)績公告，2024前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入277.3億元，同比+18.0%，歸母凈利潤11.7億元，同比+15.5%，扣非歸母凈利10.8億元，同比+65.0%。對應(yīng)2024Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.1億元，同比+21.4%、環(huán)比-1.4%，歸母凈利潤2.7億元，同比-3.4%、環(huán)比-34.5%，扣非歸母凈利2.7億元。
　　輕客、輕卡銷量跑贏行業(yè)，皮卡出口實(shí)現(xiàn)高增：2024Q3公司實(shí)現(xiàn)銷量8.3萬輛，同比+10.4%、環(huán)比-3.3%，2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營收98.1億元，同比+21.4%、環(huán)比-1.4%，公司銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，帶動收入跑贏銷量表現(xiàn)。2024Q3公司分別實(shí)現(xiàn)輕客、卡車、皮卡、SUV銷量2.2萬輛、1.4萬輛、1.7萬輛、2.9萬輛，同比分別+1.5%、-2.8%、+43.6%、+9.7%，輕客、輕卡均跑贏行業(yè)增速。2024Q3公司皮卡銷量實(shí)現(xiàn)高增，主要系出口拉動，同比增速超200%。Bronco三季度終端月均銷量超1,200輛，明顯增厚公司SUV銷量。
　　Q3毛利率表現(xiàn)平穩(wěn)，其他收益波動影響利潤：2024Q3公司毛利率為14.4%，同比-2.2pct、環(huán)比-0.2pct，我們認(rèn)為，同比下降主要系會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，部分費(fèi)用歸入成本統(tǒng)計(jì)口徑所致，環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)定。2024Q3公司期間費(fèi)用合計(jì)7.4%，同比-4.0pct、環(huán)比-0.4pct，費(fèi)用管控持續(xù)強(qiáng)化。2024Q3公司稅金及附加環(huán)比增加0.5億元，主要系Bronco上量帶來消費(fèi)稅增加。2024Q3其他收益環(huán)比下降0.4億元，預(yù)計(jì)增值稅進(jìn)項(xiàng)加計(jì)抵減有所減少。2024Q3公司凈利率2.8%，環(huán)比-1.4pct，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額達(dá)9.9億元。
　　出海進(jìn)程持續(xù)加速，無人駕駛構(gòu)筑新增長引擎：今年以來，公司皮卡產(chǎn)品在中東、南美市場取得了進(jìn)一步突破。同時(shí)，公司已與福特簽署整車出口合作協(xié)議，將依托其全球渠道優(yōu)勢不斷拓寬海外市場。此外，公司在自動駕駛領(lǐng)域前瞻布局，與文遠(yuǎn)知行合作研發(fā)的無人駕駛貨車已在廣州開展測試，成為中國首個(gè)城市開放道路L4級自動駕駛貨運(yùn)車純無人遠(yuǎn)程測試項(xiàng)目。我們認(rèn)為，公司將抓住同城貨運(yùn)與園區(qū)物流自動駕駛行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)推動技術(shù)創(chuàng)新與市場拓展，帶動銷量進(jìn)一步向上增長。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入376.0/434.9/487.9億元，歸母凈利潤16.0/19.3/22.4億元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價(jià)格波動。