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主要觀點(diǎn)：
　　業(yè)績
　　公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024前三季度實(shí)現(xiàn)營收454.9億元，同比-11.0%；歸母凈利潤30.2億元，同比+0.24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約30.4億元，同比+11.6%。單季度看，24Q3實(shí)現(xiàn)營收154.4億元，同比-13.0%；歸母凈利潤13.5億元，同比+45.4%，環(huán)比+17.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.9億元，同比+45.4%，環(huán)比+8.9%。
　　上游鎳資源項(xiàng)目持續(xù)放量，一體化布局持續(xù)推進(jìn)
　　印尼鎳項(xiàng)目華飛12萬噸鎳金屬量濕法冶煉項(xiàng)目于24年一季度末實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)；華越6萬噸鎳金屬量濕法冶煉項(xiàng)目穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)。印尼華翔年產(chǎn)5萬噸硫酸鎳項(xiàng)目有序推進(jìn)，華能年產(chǎn)5萬噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目開工建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)了印尼鎳產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，新能源鋰電材料一體化發(fā)展模式在印尼逐步落地；公司與LG合作的龜尾正極項(xiàng)目部分產(chǎn)線投產(chǎn)。
　　加快新技術(shù)開發(fā)，新品研發(fā)取得系列突破
　　公司加快新技術(shù)開發(fā)。1）前驅(qū)體：高性能NCMA體系Ni89中顆粒前驅(qū)體、高安全Ni88小顆粒前驅(qū)體實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。2）正極材料：已實(shí)現(xiàn)從中鎳高電壓到高鎳、超高鎳單晶和多晶的主流技術(shù)路線全譜系覆蓋，包含Ni95%在內(nèi)的多款新產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)或產(chǎn)線認(rèn)證階段；鈉電正極材料實(shí)現(xiàn)噸級批量交付；超高鎳三元正極材料已百噸級批量用于eVTOL低空飛行器和半固態(tài)汽車動力電池。
　　投資建議
　　考慮到公司上游資源布局完善，鋰電材料有望快速放量，我們上調(diào)24-26年盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)24-26年公司歸母凈利潤38.56/42.28/48.93億元（原值為34.08/40.48/47.95億元），對應(yīng)PE 14、12、11倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　公司新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；原材料價格波動超預(yù)期；行業(yè)競爭加劇