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事件：2024年10月22日晚間，公司發(fā)布《2024年三季度報(bào)告》，9M24公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.10億元（yoy+27.49%）、歸母凈利潤(rùn)20.65億元（yoy+27.91%）、扣非歸母凈利潤(rùn)19.17億元（yoy+33.26%）、EPS 1.63元（yoy+27.91%）。
　　業(yè)績(jī)落于業(yè)績(jī)預(yù)告中樞，前三季度整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。9M24公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.10億元（yoy+27.49%）、歸母凈利潤(rùn)20.65億元（yoy+27.91%）、扣非歸母凈利潤(rùn)19.17億元（yoy+33.26%，9M24公司政府補(bǔ)助為0.26億元，9M23同期為0.38億元），前三季度業(yè)績(jī)落于業(yè)績(jī)預(yù)告中樞，整體經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健。單季度來看，24Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.43億元（yoy+22.27%）、歸母凈利潤(rùn)7.04億元（yoy+20.47%）、扣非歸母凈利潤(rùn)6.65億元（yoy+24.20%），24Q3公司凈利潤(rùn)增速略有放緩，我們認(rèn)為主要系1）24Q3匯率波動(dòng)造成匯兌損失，24Q3公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)0.16億元（yoy+392.50%），對(duì)于公司單季度凈利潤(rùn)造成一定影響。2）24Q3公司公允價(jià)值變動(dòng)損失達(dá)0.08億元（23Q3同期為收益0.07億元）。
　　24Q3云辦公終端同環(huán)比增長(zhǎng)亮眼，會(huì)議產(chǎn)品增速穩(wěn)健，桌面通信終端同比良性增長(zhǎng)。1）桌面通信終端：考慮到24H1短期渠道補(bǔ)庫影響，24Q3增速有所回落但整體仍實(shí)現(xiàn)同比良性增長(zhǎng)。2）會(huì)議產(chǎn)品：24Q3整體增速保持穩(wěn)健，預(yù)計(jì)后續(xù)將繼續(xù)保持較高增速。3）云辦公終端：24Q3同環(huán)比皆實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)（同比增速在公司三大業(yè)務(wù)中保持領(lǐng)先、環(huán)比單季度連續(xù)增長(zhǎng)），新業(yè)務(wù)投入初顯成效。
　　持續(xù)豐富優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，強(qiáng)化與關(guān)鍵廠商合作、后續(xù)市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升。產(chǎn)品矩陣方面：1）會(huì)議產(chǎn)品方面：24Q3公司推出MeetingEye 900分體式視頻會(huì)議終端、UVC85攝像機(jī)等產(chǎn)品，全面強(qiáng)化視頻會(huì)議用戶體驗(yàn)，24Q4計(jì)劃發(fā)布專業(yè)音視頻會(huì)議平板等產(chǎn)品。2）云辦公終端方面：24Q3公司推出BH74高級(jí)藍(lán)牙無線耳麥，持續(xù)豐富商務(wù)耳麥產(chǎn)品系列、推進(jìn)渠道開拓。
　　關(guān)鍵廠商合作方面：24年10月，公司與釘釘達(dá)成全球戰(zhàn)略合作，雙方將就出海企業(yè)服務(wù)、AI技術(shù)聯(lián)合開發(fā)、全渠道共建等領(lǐng)域展開多元合作。當(dāng)前公司已深度綁定微軟（微軟Teams占據(jù)國外超20%會(huì)議軟件市場(chǎng)份額），此次與釘釘達(dá)成深度合作后有望觸達(dá)更多客戶，加大國內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)發(fā)力度。
　　盈利能力持續(xù)夯實(shí)，整體費(fèi)用管控得當(dāng)。1）毛利率、凈利率水平方面：9M24公司實(shí)現(xiàn)毛利率水平65.81%（ yoy+0.01pct）、凈利率水平50.24%（yoy+0.17pct）；單季度來看，24Q3實(shí)現(xiàn)毛利率水平66.84%（yoy+0.01pct）、凈利率水平48.82%（yoy-0.73pct），24年以來公司深入推進(jìn)云辦公終端業(yè)務(wù)成本改善，在云辦公終端增長(zhǎng)提速的同時(shí)保證毛利率水平整體平穩(wěn)。2）費(fèi)用率方面：9M24公司四項(xiàng)費(fèi)用率為13.59%（yoy-2.79pct），考慮到9M23公司營(yíng)收低基數(shù)影響，9M24整體銷售、管理與研發(fā)費(fèi)用率（三者合計(jì)14.24%）相較于21/22年同期（13.76%/13.40%）相比小幅增長(zhǎng)，與公司經(jīng)營(yíng)情況相匹配。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)24年全年股息率達(dá)4.41%。1）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面：9M24公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)19.71億元（yoy+64.23%），主要系收入及回款金額增加所致。2）存貨方面：9M24公司存貨余額達(dá)8.67億元（yoy+31.52%）。3）股息率方面：公司高度重視股東回報(bào)，鑒于公司目前可預(yù)見范圍內(nèi)無較大資本開支項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)后續(xù)分紅比例保持平穩(wěn)，假設(shè)24年全年合計(jì)分紅率與23年持平，則最新收盤日公司股息率達(dá)4.41%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為25.00億元、30.33億元、36.35億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.0倍、16.5倍和13.7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲、新產(chǎn)品開發(fā)的不確定性。