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事件：天孚通信發(fā)布2024第三季度報(bào)告。2024Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.95億元，同比+98.55%；歸母凈利潤(rùn)為9.76億元，同比+122.39%。單季度來(lái)看，2024Q3公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為8.39/3.22億元，分別環(huán)比+1.76%/-14.14%；毛利率/歸母凈利率分別為59.04%/38.41%，分別環(huán)比-0.73pct/-7.17pct。
　　2024年前三季度收入和利潤(rùn)端的同比高增長(zhǎng)，主要得益于AI算力需求的增加、全球數(shù)據(jù)中心和算力網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容建設(shè)帶動(dòng)高速光器件產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，公司的光無(wú)源器件和光有源產(chǎn)品同步受益。24Q3單季度營(yíng)收環(huán)比小幅微增，同比增速54.77%，相比Q2同比增速118.54%放緩。
　　盈利能力環(huán)比下滑。24Q3毛利率環(huán)比下滑-0.73pct，或與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和光有源產(chǎn)品收入占比提升有關(guān)。24Q3歸母凈利率環(huán)比-7.17pct，主要受毛利率環(huán)比下滑和費(fèi)用率提升有關(guān)。24Q3單季度五大期間費(fèi)用率（稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）合計(jì)為15.43%，環(huán)比提升6.65pct。其中，管理費(fèi)用率4.24%和財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.14%，分別環(huán)比增加0.48pct和6.61pct，研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比保持相對(duì)穩(wěn)定。1）管理費(fèi)用率提升主要與股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、安全生產(chǎn)費(fèi)用計(jì)提增多有關(guān)；2）財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比提升主要受匯兌損失影響。
　　展望未來(lái)，伴隨產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)和新產(chǎn)品發(fā)貨，公司的交付能力和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望得到改善。面對(duì)行業(yè)的高景氣需求，公司8月14日發(fā)布公告全資控股泰國(guó)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)海外產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，未來(lái)北美業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向泰國(guó)生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)以江西生產(chǎn)基地為主，國(guó)外以泰國(guó)生產(chǎn)基地為主的多生產(chǎn)基地的布局。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)14.33/24.29/29.99億元，對(duì)應(yīng)PE分別為46/27/22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；下游需求不及預(yù)期