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公司1-3Q24實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利31.82/2.55億元（yoy+4.8%/-19.7%），其中3Q24實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利10.49/0.58億元（yoy+2.1%/-59.4%），3Q24利潤端同比有所下滑主因公司加大研發(fā)投入（美國CGM注冊(cè)臨床費(fèi)用、國內(nèi)CGM迭代費(fèi)用等）及銷售推廣投入?？紤]公司BGM核心主業(yè)發(fā)展良好，CGM國內(nèi)及歐盟市場(chǎng)銷售持續(xù)放量，我們看好公司24年業(yè)績保持向好發(fā)展，維持“買入”。
　　BGM主業(yè)收入平穩(wěn)增長，海外子公司經(jīng)營持續(xù)改善
　　1）血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)：我們推測(cè)若剔除心諾健康并表及CGM銷售貢獻(xiàn)，公司BGM業(yè)務(wù)1-3Q24收入同比平穩(wěn)增長。考慮糖尿病患者血糖監(jiān)測(cè)需求剛性且公司品牌力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，看好公司BGM業(yè)務(wù)24全年延續(xù)向上發(fā)展勢(shì)頭；2）PTS：我們推測(cè)1-3Q24實(shí)現(xiàn)凈利潤超100萬美元，考慮PTS血脂及糖化血紅蛋白檢測(cè)業(yè)務(wù)已具備一定業(yè)務(wù)體量，看好其24年實(shí)現(xiàn)規(guī)模性盈利；3）Trividia：我們推測(cè)1-3Q24實(shí)現(xiàn)凈利潤超500萬美元，考慮Trividia經(jīng)營優(yōu)化工作持續(xù)推進(jìn)，看好24年實(shí)現(xiàn)規(guī)模性盈利。
　　CGM國內(nèi)銷售態(tài)勢(shì)良好，歐盟商業(yè)化及美國注冊(cè)臨床工作有序推進(jìn)
　　公司CGM國內(nèi)外表現(xiàn)積極向好，其中：1）國內(nèi)：我們推測(cè)公司CGM產(chǎn)品1-3Q24在國內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售額超2億元，產(chǎn)品銷售持續(xù)放量。考慮公司CGM核心性能可靠且商業(yè)化推廣持續(xù)發(fā)力，我們預(yù)計(jì)24年銷售額超3億元；2）歐盟：產(chǎn)品已于9M23獲得CE認(rèn)證，我們看好其在24年陸續(xù)在歐盟主要國家實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品準(zhǔn)入及銷售；3）美國：公司CGM產(chǎn)品注冊(cè)臨床試驗(yàn)推進(jìn)順利，我們預(yù)計(jì)有望于4Q24遞交注冊(cè)申請(qǐng)并于25年獲得FDA批準(zhǔn)。
　　毛利率水平進(jìn)一步提升，加大產(chǎn)品銷售及研發(fā)投入力度
　　公司1-3Q24毛利率為55.2%（yoy+2.2pct），公司積極推進(jìn)降本增效工作，母公司BGM業(yè)務(wù)及海外子公司經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。1-3Q24銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為26.5%/10.3%/8.8%（yoy+2.9/-0.1/+0.7pct），公司持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品推廣及研發(fā)投入，夯實(shí)長期發(fā)展基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　根據(jù)1-3Q24業(yè)績情況，我們下調(diào)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入預(yù)期并上調(diào)銷售費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率預(yù)期，預(yù)計(jì)24-26年EPS為0.57/0.71/0.89元（前值0.75/0.92/1.11元）。公司為國內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)行業(yè)領(lǐng)頭羊，CGM國內(nèi)放量良好且看好海外后續(xù)積極貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?，給予公司25年48x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值38x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.30元（前值32.04元），維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，核心產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。