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事件：2024年10月23日，電投能源發(fā)布2024年三季報(bào)，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.83億元，同比增長17.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.55億元，同比增長45.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.05億元，同比增長46.68%。
　　2024年初至三季度公司業(yè)績逆行業(yè)趨勢持續(xù)上漲。第三季度公司歸母凈利潤同比增長45.26%，實(shí)現(xiàn)大幅提升。年初至第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入218.10億元，同比增長10.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44.00億元，同比增長22.73%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤42.84億元，同比增長22.73%。同時年初至第三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為69.28億元，同比增長26.58%。根據(jù)公司披露，公司2024年1-6月份煤炭含稅綜合售價約290元/噸，同比增加，在2024年煤炭行業(yè)上市公司普遍因煤價同比下跌而導(dǎo)致業(yè)績下跌的大背景下，公司業(yè)績逆勢增長。
　　鋁價同比上漲帶動業(yè)績提升。公司少數(shù)股東損益主要由霍煤鴻駿鋁電公司構(gòu)成，同時此子公司是電投能源電解鋁業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體。第三季度公司少數(shù)股東損益本期金額為1.34億元，同比增長4.69%，主要是子公司霍煤鴻駿鋁電公司利潤增加所致。根據(jù)長江有色金屬網(wǎng)，2024年第三季度A00鋁平均價為19554.61元/噸，同比增長3.83%，估計(jì)鋁價提升對公司盈利提升有較大貢獻(xiàn)，而第四季度至10月23日A00鋁平均價攀升至20667.50元/噸，看好公司業(yè)績持續(xù)提升。
　　公司主業(yè)經(jīng)營增量可期。煤炭方面，公司積極核增南露天煤礦產(chǎn)能增加200萬噸/年，標(biāo)志公司煤礦產(chǎn)能正式達(dá)到4800萬/噸，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)核增產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)；后續(xù)來看，集團(tuán)公司擁有白音華二、三號礦合計(jì)產(chǎn)能3500萬噸，目前集團(tuán)公司承諾注入的白音華二、三號礦土地使用證相關(guān)手續(xù)已辦理完畢，如正式投產(chǎn)公司煤炭產(chǎn)銷量將繼續(xù)大幅提升。電力方面，通遼100萬千瓦風(fēng)電外送項(xiàng)目，錫盟阿巴嘎旗50萬千瓦風(fēng)電項(xiàng)目，上海廟至山東特高壓外送通道阿拉善40萬千瓦風(fēng)電項(xiàng)目已經(jīng)在2023年底前全部投產(chǎn)，公司在建新能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模約274.5萬千瓦，到“十四五”末，公司新能源裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到700萬千瓦以上，發(fā)電業(yè)務(wù)有望繼續(xù)提高公司盈利能力。電解鋁方面，公司大力推進(jìn)扎哈淖爾鋁合金續(xù)建項(xiàng)目（扎鋁二期項(xiàng)目）籌備進(jìn)程，預(yù)計(jì)2025年公司電解鋁產(chǎn)能將達(dá)到121萬噸。
　　投資建議：公司煤價鋁價提升改善公司盈利能力，三大板塊產(chǎn)能增量可期。預(yù)計(jì)2024-2025年公司歸母凈利潤為51.04/56.93億元，每股收益為2.28/2.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)2024年P(guān)E為8.25倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保及安檢政策變化風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。