>> 國泰君安-全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)下中國企業(yè)出海機(jī)遇-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
大小： |
1455KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,馬浩然 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
海外制造業(yè)正在回流，全球出口相應(yīng)變化。但考慮海外產(chǎn)業(yè)鏈完整性和成本壓力，回流速度可能緩慢。中國制造仍有全球優(yōu)勢，產(chǎn)品出海和產(chǎn)能出海共同發(fā)力、大有可為。
投資要點：
美國大選臨近，支持產(chǎn)業(yè)回流是兩黨共識。①美國大選臨近，兩黨共識均包括支持制造業(yè)回流，但具體方式和節(jié)奏存在差異。特朗普主張加征高額關(guān)稅，但若當(dāng)選關(guān)稅實施力度有待觀察。拉長時間看，美國引導(dǎo)制造業(yè)回流的產(chǎn)業(yè)政策明確，疫情后明顯加快。②近兩年美國經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)偏強(qiáng)，消費、投資是重要拉動。在投資中建筑、設(shè)備、知識產(chǎn)權(quán)、住宅均有正向貢獻(xiàn)。③這背后是否有美國政府大力推動制造業(yè)回流的影響？海外制造業(yè)回流的進(jìn)程如何？我們從全球資本和貨物流動等維度進(jìn)行詳細(xì)討論，并分析相關(guān)的投資機(jī)會。
全球資本流動顯示美國制造業(yè)正在回流。①美國投資，近幾年其國內(nèi)制造業(yè)和基建投資提升，結(jié)構(gòu)上聚焦中高端領(lǐng)域；同時對外投資持續(xù)加碼，主要針對美國周邊國家/新興經(jīng)濟(jì)體以及盟友，投資方向或以其國內(nèi)重點投資的電子/新能源/汽車等行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上游為主。②全球資本流動，美國盟友及部分新興經(jīng)濟(jì)體FDI流入明顯增長，包括日韓歐以及印度/墨西哥/印尼/越南等。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中日韓制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，歐洲制造業(yè)投資未見明顯增長；新興市場中印度/越南/墨西哥制造業(yè)投資較為活躍。③綜合來看，海外制造業(yè)回流正在進(jìn)行，流向美國國內(nèi)、盟友中的制造業(yè)強(qiáng)國（日韓），以及新興經(jīng)濟(jì)體，而歐洲受制于成本、地緣政治等因素再工業(yè)化進(jìn)程緩慢。
全球貨物出口同樣顯示制造業(yè)回流正在進(jìn)行。疫情后，全球貿(mào)易規(guī)模大幅增長，全球化仍十分重要，中國及其他新興經(jīng)濟(jì)體出口份額均有提升。①美國進(jìn)口結(jié)構(gòu)，進(jìn)口來源地向盟友和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移，與對外投資方向一致，進(jìn)口商品中運輸設(shè)備和電子占比下降，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展降低對外依存度。②中國出口結(jié)構(gòu)，出口目的地向東盟、印度等市場轉(zhuǎn)移，承接美國產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的國家仍然對中國制造的設(shè)備和材料存在需求，出口商品中機(jī)電/化學(xué)品/運輸設(shè)備占比提升，相關(guān)優(yōu)勢突出。③總結(jié)看，全球貨物流動顯示美國制造業(yè)回流，美國進(jìn)口對中國依賴度下降，但中國在全球市場仍具有較強(qiáng)競爭力。
投資線索：中國制造具備競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品出海和產(chǎn)能出海共同發(fā)力。全球資本和貨物流動顯示美國主導(dǎo)的制造業(yè)回流正在進(jìn)行。往后看，預(yù)計美國國內(nèi)和對外投資將持續(xù)加碼，日韓及印度/越南等新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)承接產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，而歐洲制造業(yè)提升難度較大?？紤]到海外制造業(yè)體系的完備性較弱，部分面臨人力和原材料成本壓力，制造業(yè)回流進(jìn)程存在較多困難，進(jìn)展速度可能逐步放緩。而中國制造業(yè)體系完善，有望憑借產(chǎn)品性價比和部分領(lǐng)域的技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，繼續(xù)在國際市場保持競爭地位。相關(guān)出海投資線索：①新興經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)能建設(shè)加速，中國工程機(jī)械/船舶/電網(wǎng)設(shè)備/基礎(chǔ)化工受益；②中國消費品性價比優(yōu)勢突出，非美國家出口加速，關(guān)注家電/家具/紡服；③中國在部分領(lǐng)域具備技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢，產(chǎn)能出海挖掘需求增量且規(guī)避貿(mào)易限制，關(guān)注電子/鋰電/汽車及零部件等。
風(fēng)險提示：貿(mào)易限制加碼；國內(nèi)政策不及預(yù)期；全球地緣不確定性
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