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核心觀點(diǎn)
　　多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng):自2023年全面注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)，監(jiān)管層頻繁出臺(tái)并購(gòu)重組相關(guān)政策，旨在激發(fā)市場(chǎng)活力并優(yōu)化資源配置。政策涵蓋優(yōu)化并購(gòu)重組審核流程、放寬重組條件、提升重組估值包容性，以及推動(dòng)央國(guó)企整合等措施，增強(qiáng)了并購(gòu)重組的市場(chǎng)活躍度。在本輪并購(gòu)重組的過(guò)程中，政策引導(dǎo)的重點(diǎn)方向包括支持新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的縱向并購(gòu)整合，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。同時(shí)，支持傳統(tǒng)行業(yè)和頭部企業(yè)的橫向并購(gòu)，優(yōu)化資源配置、提高行業(yè)集中度，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。未來(lái)跨行業(yè)跨部門(mén)的并購(gòu)重組數(shù)量有望增加。
　　并購(gòu)重組的意義:(1）提升資源配置效率，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展:當(dāng)前政策周期下，并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)的重要工具，具有提升資源配置效率、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)能出清、優(yōu)化市值管理和促進(jìn)股權(quán)財(cái)政發(fā)展的重要意義。通過(guò)并購(gòu)重組，企業(yè)能夠優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，尤其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的縱向整合中顯示出其重要作用。(2）并購(gòu)重組作為IPO的替代方式:在一級(jí)市場(chǎng)，股權(quán)投資的退出渠道受到影響，當(dāng)IPO不再是可行的選擇時(shí)，并購(gòu)重組成為資本退出的重要替代方式。企業(yè)也通過(guò)并購(gòu)重組間接實(shí)現(xiàn)上市的目標(biāo)，進(jìn)一步增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的活力和適應(yīng)性。
　　上市公司并購(gòu)重組情況:(1）按首次披露日統(tǒng)計(jì)，2023年共有112家上市公司參與重大重組事件;截至2024年10月15日，2024年共有89家上市公司參與重大重組事件。(2)2024年上市公司并購(gòu)重組的主要目的是橫向整合、戰(zhàn)略合作;主要重組形式為協(xié)議收購(gòu)、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn);民營(yíng)企業(yè)占比超半數(shù)，國(guó)有企業(yè)占比約四成;主板公司占比超七成，科創(chuàng)板公司占比較2023年顯著提升;機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)、醫(yī)藥生物、非銀金融、基礎(chǔ)化工中的上市公司并購(gòu)重組數(shù)量較多,綜合、非銀金融、煤炭行業(yè)中的上市公司并購(gòu)重組比例較高。
　　并購(gòu)重組公司市場(chǎng)表現(xiàn):(1)2024年初至10月15日，A股首次披露重大重組事件的89家上市公司中，73.03%的個(gè)股在首次披露日后1個(gè)交易日上漲;首次披露日后5個(gè)交易日、10個(gè)交易日、15個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)上漲的個(gè)股占比分別為57.30%、53.93%、52.81%，即一半左右。2024年與2023年相比，重大重組的上市公司上漲概率、平均漲跌幅均更高。(2）總體上，首次披露后1個(gè)交易日、5個(gè)交易日、10個(gè)交易日、15個(gè)交易日，競(jìng)買(mǎi)方表現(xiàn)好于出讓方;民營(yíng)企業(yè)表現(xiàn)好于國(guó)有企業(yè);科創(chuàng)板表現(xiàn)好于主板。
　　并購(gòu)重組未來(lái)投資機(jī)會(huì):自2024年7月下旬以來(lái)，重組指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)較全A指數(shù)占優(yōu)。隨著并購(gòu)重組政策支持力度加大，參與并購(gòu)重組的上市公司數(shù)量有望逐漸增多;上市公司通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合或多元化戰(zhàn)略，有望提高資產(chǎn)質(zhì)量、提升經(jīng)營(yíng)效率、提升估值空間，從而提高投資價(jià)值。展望后市，三個(gè)方向的并購(gòu)重組專(zhuān)題投資仍較為值得關(guān)注:第一，央國(guó)企并購(gòu)重組，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)中的央國(guó)企并購(gòu)重組;第二,科創(chuàng)板公司并購(gòu)重組，尤其是計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備等行業(yè);第三，金融行業(yè)并購(gòu)重組，尤其是券商行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:并購(gòu)重組數(shù)量與進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);全球選舉結(jié)果不確定風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。