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事件：公司發(fā)布2024Q3業(yè)績報告，24年前三季度公司實現(xiàn)營收228.5億元，同比+8.25%，歸母凈利潤13.21億元，同比+59.82%；單Q3公司實現(xiàn)營收67.96億元，同比+11.81%。歸母凈利潤3.37億元，同比+58.96%。
　　公司單Q3業(yè)績增速繼續(xù)保持高位，主要來源于電裝滲透率、海外市占率的持續(xù)提升。1）24H1公司海外、國內市場毛利率分別為29.09%、18.15%，海內外市場毛利率差值超過10pcts，公司國際業(yè)務布局持續(xù)推進，電裝出口順利的同時積極響應海外多品類需求。2）協(xié)會數(shù)據顯示，9月單月裝載機銷量錄得8072臺，同比+4.98%。其中電動裝載機銷售937臺，裝載機電動化趨勢明顯，經過初期的快速放量過后目前已進入穩(wěn)定增長區(qū)間。公司作為現(xiàn)階段國內裝載機電動化的龍頭企業(yè)，階段內業(yè)績確定性高。
　　土方機械占比較高是公司內需表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的α所在。協(xié)會數(shù)據顯示，24年前三季度挖機、裝載機總銷量分別同比-0.96%、+4.73%。相較于起重機、混凝土機械等后周期工程機械產品，24年至今以挖機、裝載機為代表的土方機械內需表現(xiàn)較為平穩(wěn)。公司作為國內裝載機龍頭企業(yè)，研發(fā)、海內外銷售渠道等優(yōu)勢明顯。在規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)的同時，現(xiàn)階段行業(yè)空間依舊充足，對應公司電裝產品的成長屬性堅實。
　　10月10日公司發(fā)布公告，稱2024年10月11日至2025年10月10日的一年時間內，公司均不行使可轉債提前贖回權利，公司長期發(fā)展信心堅定，隨國內工程機械行業(yè)新一輪更新周期開啟，未來有望繼續(xù)釋放業(yè)績彈性。
　　投資建議：公司作為國內裝載機龍頭企業(yè)，混改后費用管理水平優(yōu)化明顯，后續(xù)隨裝載機電動化趨勢延續(xù)、公司全球化布局繼續(xù)推進，行業(yè)內需觸底回升時點過后，公司盈利表現(xiàn)有望繼續(xù)保持高增狀態(tài)。預計公司2024-2026年分別實現(xiàn)歸母凈利潤15.9、20.4、26.0億元，對應pe分別為16/12/10倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示：貿易摩擦加劇風險、匯率波動風險、海外市場需求不及預期風險、原材料價格波動等。