>> 國信證券-健盛集團(tuán)(603558)第三季度收入增長37%，無縫服飾收入增速轉(zhuǎn)正-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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第三季度收入快速增長37%，歸母凈利潤增長27%。公司是棉襪龍頭制造商，2017年拓展無縫服飾代工業(yè)務(wù)。2024年第三季度收入同比增長37.0%至7.5億元，其中主業(yè)棉襪業(yè)務(wù)預(yù)計維持較快增長，無縫服飾業(yè)務(wù)出現(xiàn)拐點、同比高速增長。歸母凈利潤同比增長27.0%至1.0億元。第三季度毛利率同比小幅下滑0.1百分點至28.5%，預(yù)計棉襪業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)較好，主要受無縫服飾越南生產(chǎn)基地盈利水平較低影響。整體費用率優(yōu)化0.9百分點，主要來自銷售和管理費用率的優(yōu)化；財務(wù)費用率受匯兌損失影響，同比+1.3百分點至1.4%。此外，所得稅率較過去大幅提升，主要因部分子公司減虧，今年及未來預(yù)計將維持在15%左右的水平。歸母凈利率同比-1.0百分點至12.9%。
經(jīng)營指標(biāo)健康度較高，資本開支增加用于產(chǎn)能提升。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-16天至115天，存貨金額同比增長18.5%，環(huán)比二季度末下降4.7%，預(yù)計主要因下半年訂單體量同比加大，提前備料所致；應(yīng)收和應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)保持穩(wěn)定，分別同比+7/-1天。受新增設(shè)備投入加大以及新建越南基地影響，資本開支同環(huán)比增加至1.0億元。
棉襪業(yè)務(wù)保持較快增長的同時盈利較好，無縫業(yè)務(wù)營收拐點已現(xiàn)盈利有待改善。1）公司棉襪主業(yè)競爭力強、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)、客戶自身增速較好的同時、健盛份額不斷提升。自去年三季度以來，公司棉襪業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健的同比增長，今年三季度規(guī)模預(yù)計達(dá)到歷史較高水平，同時毛利率也處于較好水平。分客戶來看，棉襪核心客戶優(yōu)衣庫、HBI均有較快增長。2）無縫業(yè)務(wù)從去年一季度以來同比持續(xù)下滑，今年三季度恢復(fù)同比增長、且預(yù)計同比增速較高，但由于越南興安基地開機率、管理效率有待提升，盈利水平較低，未來有望持續(xù)優(yōu)化。無縫業(yè)務(wù)的核心客戶也均有較好增速。
風(fēng)險提示：海外需求疲軟、新客戶開拓不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：看好公司棉襪業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)健增長，無縫服飾訂單爬坡以及盈利改善。公司棉襪制造在規(guī)模、供應(yīng)鏈完整度、海外工廠布局等各方面都具備強勁的競爭力，且客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，伴隨產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，看好棉襪業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長，同時維持較高的盈利水平；無縫服飾三季度收入增速轉(zhuǎn)正，客戶訂單趨勢向好，未來隨著訂單爬坡以及產(chǎn)效提升，盈利水平有望改善。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年凈利潤為3.3/3.8/4.3億元，同比增長23.4%/15.0%/11.8%。維持11.8-12.7元目標(biāo)價，對應(yīng)2024年13-14x PE，維持“優(yōu)于大市”評級。
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