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事件：10月24日晚，公司發(fā)布2024年三季報(bào)，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.03億元，同比增長(zhǎng)207.1%，環(huán)比Q2增長(zhǎng)54.4%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.81億元，同比增長(zhǎng)453.1%，環(huán)比Q2增長(zhǎng)44.5%，再創(chuàng)歷史新高。
　　Q3業(yè)績(jī)大超預(yù)期，凸顯公司高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)成果。公司Q3單季度業(yè)績(jī)繼續(xù)保持超高同環(huán)比增速，從利潤(rùn)率上看，Q3單季度毛利率為41.53%，同比大幅度增長(zhǎng)15.37個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.23個(gè)百分點(diǎn)，Q3單季度凈利率為32.5%，同比大幅度增長(zhǎng)14.45個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.98個(gè)百分點(diǎn)，公司Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2396萬(wàn)元，結(jié)合Q3人民幣升值趨勢(shì)，我們判斷匯兌可能對(duì)公司利潤(rùn)率造成一定影響，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上依舊是加速800G及以上出貨的大趨勢(shì)。公司期末存貨為30.3億元，進(jìn)一步大幅度提升，體現(xiàn)對(duì)于在手訂單和預(yù)期訂單的樂(lè)觀判斷。
　　800G/1.6T新周期，看好公司繼續(xù)放量。當(dāng)前正處于海外算力產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)換代的節(jié)點(diǎn)，隨著NVIDIAB系列產(chǎn)品的批量出貨，1.6T光模塊將配套上量，同時(shí)800G產(chǎn)品進(jìn)入大放量階段。公司在海外市場(chǎng)擁有豐富的客戶(hù)資源，是少數(shù)長(zhǎng)期參與全球算力市場(chǎng)的光模塊廠商，公司800G上半年已進(jìn)入量產(chǎn)階段，我們預(yù)計(jì)未來(lái)交付產(chǎn)品將向更高價(jià)值量的800G和1.6T產(chǎn)品切換，公司有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司海外產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)順利，對(duì)公司全球供應(yīng)起到出色保障，我們持續(xù)看好公司客戶(hù)拓展及產(chǎn)品放量。
　　持續(xù)聚焦前沿技術(shù)領(lǐng)域，提高產(chǎn)業(yè)地位與競(jìng)爭(zhēng)力。公司高度重視行業(yè)新技術(shù)、新產(chǎn)品研究，目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜鈮酸鋰方案的400G、800G、1.6T系列高速光模塊產(chǎn)品，和400G和800GZR/ZR+相干光模塊產(chǎn)品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模塊產(chǎn)品。憑借持續(xù)的研發(fā)投入和布局，公司已經(jīng)打造出完整的產(chǎn)品體系，作為全球光模塊市場(chǎng)重要參與者，在AI驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步豐富，其400G、800G、1.6T產(chǎn)品及LPO、相干產(chǎn)品有望進(jìn)一步放量，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)在AI需求的持續(xù)推動(dòng)下，800G/1.6T高速光模塊需求和市場(chǎng)空間將進(jìn)一步被打開(kāi)，份額將進(jìn)一步向頭部集中，結(jié)合公司當(dāng)前高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以及行業(yè)的高景氣，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為24.0、48.3、63.0億元，對(duì)應(yīng)PE為41.2、20.5、15.7倍，當(dāng)前位置堅(jiān)定推薦，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)