>> 長江證券-中國移動(600941)2024三季報點評：Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)明顯-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
大小： |
718KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧 |
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事件描述
10月21日，公司發(fā)布2024三季報。2024Q1-Q3公司實現(xiàn)營收7915億元，同比增長2.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1109億元，同比增長5.1%。
事件評論
業(yè)績維持穩(wěn)健增長，Q3收入表現(xiàn)主要受非主營業(yè)務影響。2024Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7915億元，同比增長2.0%，其中實現(xiàn)通信服務收入6780億元，同比增長2.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤1109億元，同比增長5.1%。單季度來看，24Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入2447億元，同比下滑0.1%，其中實現(xiàn)通信服務收入2145億元，同比增長1.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤307億元，同比增長4.6%。整體來看，24Q3公司業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健增長，收入端主要受其他業(yè)務收入影響（同比下滑7.0%），通信服務收入增速與工信部披露行業(yè)數(shù)據(jù)基本吻合，公司通信服務收入增速較24Q2（同比+0.8%）小幅回升，經(jīng)營發(fā)展穩(wěn)中有進。
估算單Q3移動ARPU降幅企穩(wěn)，家寬綜合ARPU增長提速。2024Q1-Q3，公司移動ARPU為49.5元，同比下滑3.3%，表觀上看降幅較24H1有所拉大，但我們估算單季度數(shù)據(jù)來看，24Q3的移動ARPU降幅已基本企穩(wěn)；公司家庭客戶綜合ARPU為43.2元，同比增長2.6%，增長有所提速（24H1增速為0.2%）。展望全年，公司將繼續(xù)深耕規(guī)模價值經(jīng)營，力爭實現(xiàn)移動ARPU保持平穩(wěn)、家庭客戶綜合ARPU穩(wěn)健增長的目標。
政企&新興市場保持良好增長，是核心新動能。政企市場：公司一體化推進“網(wǎng)+云+DICT”規(guī)模拓展，加快商客市場等重點領(lǐng)域拓展，持續(xù)做深行業(yè)客戶運營、做強方案集成能力、做優(yōu)項目交付管理，推動量質(zhì)并重發(fā)展，公司DICT業(yè)務收入保持良好增長。新興市場：公司深化“內(nèi)容+科技+融合創(chuàng)新”運營，構(gòu)筑內(nèi)容媒體業(yè)務競爭優(yōu)勢，發(fā)揮國內(nèi)國際市場聯(lián)動效應，大力拓展國際業(yè)務，公司內(nèi)容媒體收入、國際業(yè)務收入均保持快速增長。
Q3現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)明顯，預計Q4應收賬款將顯著改善。24Q3，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為927億元，同比增長20.15%，較前兩個季度有明顯改善。公司將繼續(xù)加強項目管理、客戶信用分級管理、過程管控，預計到24年末經(jīng)營性現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流將繼續(xù)改善。截至24Q3末，公司應收賬款規(guī)模擴大至902億元，從近3年的報表來看，Q3應收賬款規(guī)模較Q2均未有顯著下降，Q4或為核心集中催收期，預計到24年末應收規(guī)模將顯著下降。
投資建議：24Q3公司業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健增長，收入端主要受其他業(yè)務收入影響，通信服務收入增速與工信部披露行業(yè)數(shù)據(jù)基本吻合，公司通信服務收入增速較24Q2小幅回升。ARPU方面，估算單Q3移動ARPU降幅企穩(wěn)，家寬綜合ARPU增長提速。此外，24Q3公司現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)明顯；應收賬款規(guī)模雖有所擴大，但與以往節(jié)奏相符。展望全年，公司指引實現(xiàn)收入增幅穩(wěn)步提升、利潤良好增長，預計到年末現(xiàn)金流和應收賬款均將有所改善。預計公司2024-2026年歸母凈利潤為1387億元、1458億元、1531億元，對應同比增速5.2%、5.1%、5.0%，對應PE 16倍、15倍、15倍，重點推薦，維持“買入”評級。
風險提示
1、傳統(tǒng)業(yè)務ARPU增長不及預期；
2、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務競爭加劇
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