>> 申萬宏源-珀萊雅(603605)業(yè)績符合預(yù)期，勢能持續(xù)強勁-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
大小： |
782KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平,王盼 |
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公司發(fā)布24年三季報，業(yè)績符合預(yù)期。1）24Q1-Q3營收69.66億元，同增32.72%；歸母凈利潤9.99億元，同增33.95%；扣非歸母凈利潤9.71億，同增33.81%。2）24Q3營收19.65億元，同增21.25%，歸母凈利潤2.98億元，同增20.72%，扣非歸母凈利潤2.92億，同增18.33%。
盈利能力穩(wěn)健，24Q1-Q3毛利率70.07%（-1.11pct），歸母凈利潤率14.34%（+0.13pct）；銷售費用率46.39%（+3.12pct），主要系形象宣傳推廣費率上升；管理費用率3.91%（-1.55pct）；研發(fā)費用率2.04%（-0.42pct）。24Q3毛利率70.71%（-1.95pct）；凈利率15.19%，與去年同期基本持平。其中，24Q3單季毛銷差同比收窄4.73pct，但24Q3單季毛銷差環(huán)比24Q2增加2.44pct，主要系毛利率環(huán)比增加1.11pct，銷售費用率環(huán)比減少1.33pct，主要系公司24Q3降本增效，提高費用投放效率。
品牌矩陣完善帶來營收結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，整體抗風(fēng)險能力加強。24Q1-Q3主品牌珀萊雅營收同比增長約30%+，占比約79%。彩棠營收同比增長約30%+，占比約11%；OR營收同比增長約40%，占比約3%；悅芙媞營收同比增長約15%，占比約3.5%，子品牌合計占比約21%。公司品牌矩陣完善帶來營收結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，期待后續(xù)子品牌形成新增長極打開公司成長天花板。
線上渠道布局均衡，產(chǎn)品客單價及復(fù)購粘性增強。24Q1-Q3線上渠道營收65.28億元，占比93.85%，增速高達38.48%，預(yù)計2024年全年線上同比約30%-35%增長。珀萊雅品牌天貓客單價預(yù)計在400元+，復(fù)購率約40%，ROI約3.2左右，抖音平臺預(yù)計400元+，復(fù)購率約30%+，ROI約2.8。彩棠品牌天貓客單價預(yù)計250元+，復(fù)購率約25%+，ROI約2-，抖音平臺客單價預(yù)計280元+，復(fù)購率約20%，ROI約2.5。
公司深耕國貨大眾化妝品賽道，持續(xù)深化大單品策略，推進“6*N"戰(zhàn)略。大單品策略+“6*N"戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力。10月21日公司拿下天貓美妝搶先購首日成交榜TOP1，短期看好雙十一大促促進公司銷售增長；中長期期待公司品牌矩陣完善+強渠道運營能力+產(chǎn)品迭代升級創(chuàng)新銳度，有望不斷穿越周期，搶占更多市場份額。根據(jù)三季報業(yè)績情況，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年歸母凈利潤為15.47/20.12/24.38億元（原預(yù)測24-26年歸母凈利潤為16.96/20.89/25.12億元），對應(yīng)PE為25/20/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：組織管理變革風(fēng)險；市場需求變動；行業(yè)競爭加??；渠道費用高企；新品牌銷售不及預(yù)期。
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