>> 中泰證券-中際旭創(chuàng)(300308)Q3業(yè)績受匯兌物料影響，硅光及1.6T產(chǎn)品有望放量-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,楊雷 |
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此報告為加密報告 |
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公告摘要：公司發(fā)布2024年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入173.13億元，同比增長146.26%，歸母凈利潤37.53億元，同比增長189.59%；扣非歸母凈利潤37.18億元，同比增長198.77%。
Q3業(yè)績受匯兌和物料供應(yīng)缺口影響，毛利率穩(wěn)步提升。得益于海內(nèi)外AI算力基礎(chǔ)設(shè)施加速建設(shè)及CSP廠商相關(guān)資本開支增長所帶來的400G/800G高端光模塊需求大幅增加，公司業(yè)績同環(huán)比持續(xù)增長。前三季度，毛利率33.32%同比提升1.57個pct，凈利率21.68%同比提升3.24個pct，主要因為高速率光模塊產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。單季度看，24Q3公司實現(xiàn)營收65.14億，同比增長115.27%，環(huán)比增長9.37%，歸母凈利潤13.95億，同比增長104.55%，環(huán)比增長3.41%。24Q3毛利率環(huán)比提升0.21pct至33.64%，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.71%/2.55%/3.33%，分別同比降低0.52/0.82/1.59pct, Q3財務(wù)費用7293萬(Q2為-4017萬)環(huán)比增加1.13億，預計主要由于匯兌影響。匯兌損失及上游光芯片供給緊缺導致的交付缺口拖累了Q3業(yè)績表現(xiàn)。Q3存貨71.53億元，相較于2024H1末61.69億大幅提高，在手訂單增加，公司積極備貨，經(jīng)營持續(xù)向好。
英偉達GB200全面投產(chǎn)，1.6T放量在即/3.2T預研中。近期英偉達CEO表示B系列芯片已全面投產(chǎn)，市場需求旺盛，微軟Azure已拿到搭載英偉達GB200超級芯片的AI服務(wù)器，成為全球云服務(wù)供應(yīng)商中首個用上Blackwell體系的公司；AI算力高景氣度持續(xù)提升。根據(jù)Lightcounting發(fā)布的2023年度光模塊廠商排名，中際旭創(chuàng)排名全球第一；公司技術(shù)、產(chǎn)品實力強勁。當前，公司已全面完成1.6T產(chǎn)品前期的送測和認證工作，預計從12月開始出貨。同時，公司正在預研3.2T光模塊，可選的技術(shù)路線包括硅光方案和傳統(tǒng)的EML方案。CPO方面，公司非常重視并已具備一定的技術(shù)基礎(chǔ)去研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。成本端，上游光芯片等核心物料相對緊缺，但公司通過提前備貨、規(guī)模采購以及技術(shù)路線選擇等手段，持續(xù)提升交付能力。產(chǎn)能端，公司同時在國內(nèi)和泰國進行產(chǎn)能的擴充，為800G以及1.6T等產(chǎn)品上量做準備。當前可觀測到的明年一季度訂單訂單看，800G需求依然強勁，1.6T預期也會帶來逐步增長。
領(lǐng)先的研發(fā)及創(chuàng)新能力，硅光/相干等技術(shù)領(lǐng)先。公司立足于通過自主技術(shù)創(chuàng)新，打造具有國際競爭力的高速光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、設(shè)計和制造公司。其擁有單模并行光學設(shè)計與精密制造技術(shù)，多模并行光學設(shè)計與耦合技術(shù)、高速電子器件設(shè)計、仿真、測試技術(shù)，并自主開發(fā)了全自動、高效率的組裝測試平臺。2023年，公司在OFC2023現(xiàn)場演示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模塊、基于5nmDSP和先進硅光子技術(shù)的第二代800G光模塊。旭創(chuàng)自研硅光芯片，400G/800G開始導入硅光方案，BOM成本相比于EML具備競爭力，公司計劃進一步加大硅光模塊的市場導入和提升出貨比例，毛利率水平有望提升。相干方面，Omdia預計2025年相干將達到250萬支規(guī)模；2022-2025年，400G相干光模塊年復合增長率將超40%。公司的相干產(chǎn)品可支持5G回傳、邊緣網(wǎng)絡(luò)、城域和DCI互連等應(yīng)用，目前400G全系列相干產(chǎn)品已實現(xiàn)批量發(fā)貨；還推出業(yè)界最高輸出功率400GZR/OpenZR+QSFP-DD相干模塊。隨著算力集群規(guī)模的擴大，未來DCI市場具備較好的增長潛力。
投資建議：公司是全球光模塊龍頭，800G產(chǎn)品進入批量供應(yīng)，1.6T有望迎來快速放量；且其同時具備硅光、CPO和相干模塊等前瞻工藝?；诠靖咚俾十a(chǎn)品放量進度，我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為51.46億元/71.72億元/91.09億元，EPS分別為4.59元/6.40元/8.12元，維持“買入”評級。
風險提示：北美數(shù)通市場需求不及預期的風險；AI發(fā)展低于預期的風險；海外貿(mào)易爭端的風險；市場競爭加劇的風險。
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