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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。維持公司2024-2026年EPS預(yù)測(cè)為0.97、1.13、1.28元，維持目標(biāo)價(jià)為21.09元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2024Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.10億元、同比+2.04%，歸母凈利1.94億元、同比+25.68%，扣非歸母凈利1.47億元、同比+19.92%；2024Q3單季度營(yíng)收4.47億元、同比-0.46%，歸母凈利0.83億元、同比+14.0%，扣非歸母凈利0.59億元、同比+6.06%。2024Q3歸母凈利增速較高主要系間接持有東鵬飲料股份產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)收益，測(cè)算約同比增加2291萬(wàn)元。
　　同店銷(xiāo)售缺口收窄，費(fèi)率控制帶來(lái)扣非利潤(rùn)率改善。分渠道看，2024Q3加盟/直營(yíng)/團(tuán)餐收入分別同比-2.1%/-34.4%/+9.2%，按期末門(mén)店數(shù)測(cè)算加盟店店均銷(xiāo)售收入同比-8.0%，環(huán)比已實(shí)現(xiàn)收窄，考慮新店擴(kuò)張、華南華中區(qū)域單店收入相對(duì)較低等因素，我們估測(cè)同店銷(xiāo)售下滑幅度或較此略低；分區(qū)域看，2024Q3華東/華南/華中/華北區(qū)域收入分別同比-2.2%/+15.8%/+7.8%/-2.0%，華東、華北增速環(huán)比改善，華南保持相對(duì)較高增速。2024Q3毛利率同比-0.1pct至26.8%，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比-1.1/+2.2/+0.0/+0.1pct，銷(xiāo)售端費(fèi)效控制繼續(xù)，管理費(fèi)用率提升預(yù)計(jì)主要系終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)提一次性股份支付費(fèi)用約1288萬(wàn)元，扣非凈利率同比+0.8pct至13.2%。
　　單店銷(xiāo)售待逐步恢復(fù)，團(tuán)餐業(yè)務(wù)環(huán)比實(shí)現(xiàn)加速。公司新開(kāi)門(mén)店節(jié)奏保持穩(wěn)健，2024Q3公司新增/凈增加盟店分別為231家/2家，閉店延續(xù)Q2態(tài)勢(shì)、總體閉店率仍?xún)?yōu)于餐飲行業(yè)整體。公司積極通過(guò)增加外賣(mài)、調(diào)整結(jié)構(gòu)等方式逐步改善單店銷(xiāo)售，期待成效逐漸顯現(xiàn)。團(tuán)餐業(yè)務(wù)方面，客戶(hù)需求有所恢復(fù)疊加公司外區(qū)團(tuán)餐業(yè)務(wù)重點(diǎn)開(kāi)拓帶動(dòng)，團(tuán)餐業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入增速Q(mào)3環(huán)比Q2實(shí)現(xiàn)加速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本波動(dòng)、天氣因素影響等。