>> 東吳證券-蘇美達(600710)2024年三季報點評：扣非凈利潤同比+27%，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高增，供應(yīng)鏈或復(fù)蘇-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,陽靖 |
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事件：公司發(fā)布2024年三季報。2024Q1-3公司實現(xiàn)營收869億元，同比-9.5%；歸母凈利潤10.0億元，同比+11.8%；扣非凈利潤8.9億元，同比+27%。2024Q3公司實現(xiàn)營收310億元，同比-1.7%；歸母凈利潤為4.3億元，同比+12.5%；扣非凈利潤為4億元，同比+46%。去年同期（2023Q3）公司非經(jīng)利潤較高，主要是供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)違約金等產(chǎn)生。
產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，是公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動；供應(yīng)鏈板塊或復(fù)蘇：公司業(yè)務(wù)可分為產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈板塊。其中約80%收入來自供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，但60%+利潤來自產(chǎn)業(yè)鏈板塊。2024年公司產(chǎn)業(yè)鏈板塊進展良好，其中造船、柴油發(fā)電機、紡織等板塊景氣度較高，成套公司業(yè)績釋放節(jié)奏逐漸恢復(fù)，因此利潤增長穩(wěn)健。公司Q3收入同比增速降幅環(huán)比收窄，或反應(yīng)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)正在回暖，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和經(jīng)濟較為掛鉤，有望隨內(nèi)需復(fù)蘇而修復(fù)。
產(chǎn)業(yè)鏈板塊表現(xiàn)良好，利潤率提升。2024Q3，公司毛利率/銷售凈利率為6.73%/ 3.25%，同比+1.10/ 0.22pct。由于產(chǎn)業(yè)鏈高增帶來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，公司期間費用率有所上升，2024Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為1.41%/ 0.82%/ 0.47%/ 0.23%，同比-0.04/ +0.10/ +0.10/ +0.13pct。
蘇美達是低估值+高分紅+具備一定成長性的央企：①2021~23年分紅率均超40%。②公司是商貿(mào)領(lǐng)域員工持股激勵的央企改革標桿，通過工會代核心員工持有核心子公司65%的股份綁定利益，此外通過市場化考核機制能激發(fā)員工活力，有助于促進公司長期持續(xù)發(fā)展。③產(chǎn)業(yè)鏈板塊布局廣泛增速較高，具備一定的逆周期成長性。
盈利預(yù)測與投資評級：我們將公司2024-26年歸母凈利潤預(yù)期從11.4/12.3/ 12.9億元，小幅上調(diào)至為11.5/ 12.3/ 13.0億元，同比+12%/ +7%/+5%，對應(yīng)PE為10x/ 9x/ 9x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：大宗品價格波動，宏觀經(jīng)濟周期，匯率波動，造船業(yè)務(wù)交付周期等。
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